La vente obligataire mondiale ne fait pas office de boule de démolition pour Wall Street, qui réévalue le coût de l'argent sans déclencher la fuite habituelle hors des actifs risqués. Vendredi a fourni le dernier test de cette résilience. Un rapport sur l'emploi américain plus solide que prévu a porté un nouveau coup aux bons du Trésor, les opérateurs ayant intensifié leurs paris sur le fait que la Réserve fédérale commencera à relever ses taux d'intérêt lors de la prochaine réunion du 16 septembre. Le dollar a de nouveau progressé et le S&P 500 a clôturé en baisse, bien que l'indice soit tout de même parvenu à terminer la semaine en territoire positif. Le Nasdaq 100 a également terminé la semaine en hausse.

Ce qui est remarquable, c'est combien peu de ce désordre s'est échappé du marché obligataire. Les primes de crédit restent modérées et la protection contre la baisse sur les actifs risqués reste relativement bon marché. Même les tensions dans les rouages du marché sont restées concentrées : JPMorgan Chase & Co. constate une nette détérioration de la liquidité sur les bons du Trésor, mais peu de stress comparable sur les contrats à terme sur indices boursiers ou les ETF d'obligations d'entreprises. Une croissance solide et les bénéfices ont fourni la majeure partie de l'isolation.

"Les conditions financières restent faciles et les spreads de crédit demeurent remarquablement serrés", a déclaré Collin Martin, responsable de la recherche et de la stratégie sur le revenu fixe au Schwab Center for Financial Research. "Les entreprises ne semblent pas trop perturbées par le niveau actuel des coûts d'emprunt des entreprises lorsque leurs bénéfices progressent de plus de 20% en glissement annuel." JPMorgan constate une déconnexion similaire entre le prix et la disponibilité de l'argent : les coûts d'emprunt ont grimpé, mais les prêts et la création monétaire n'ont pas reculé avec eux.

Pour Dan Suzuki, strategist d'investissement mondial chez i Capital, le plus grand danger réside dans l'accélération. "Une hausse beaucoup plus brutale obligerait probablement les investisseurs à réduire le risque plus agressivement." Pendant ce temps, Brad Conger, directeur des investissements chez Hirtle & Co., a souligné le ralentissement des embauches dans les secteurs de l'information et des services financiers, et une plus grande force dans la construction, l'industrie manufacturière et les services publics. L'attention se tourne désormais vers l'inflation : une autre lecture chaude renforcerait le dossier en faveur d'une hausse des taux.

Entités clés : Entreprises : JPMorgan Chase & Co., Schwab Center for Financial Research, i Capital, Hirtle & Co., State Street | Personnes : Collin Martin, Dan Suzuki, Brad Conger, Sarah Hunt, Marvin Loh

FAQ : Pourquoi Wall Street est-elle résiliente face à la hausse des taux ?

La forte croissance des bénéfices des entreprises et les spreads de crédit resserrés ont isolé les marchés, les investisseurs étant récompensés pour avoir tenu leurs positions à travers la volatilité.