La dernière vague de vente massive d'obligations mondiales a ravivé les inquiétudes sur des finances publiques insoutenables. Pourtant, la faiblesse récente doit être vue comme la continuation de la longue normalisation depuis l'anomalie historique des années 2010. Cette décennie a été marquée par la répression financière, les banques centrales achetant des milliers de milliards de dette publique et des taux directeurs près de zéro. Les niveaux de rendement d'aujourd'hui paraîtraient parfaitement normaux à quelqu'un revenant d'un congé sabbatique de deux décennies.

Chez Deutsche Bank, l'avis de la maison soutient systématiquement que les rendements augmenteraient en raison de l'émission massive d'État, du retrait de l'assouplissement quantitatif et d'une inflation persistamment plus élevée et volatile qu'avant la pandémie. Aux États-Unis, l'inflation dépasse désormais l'objectif de 2 pour cent de la Réserve fédérale depuis plus de cinq ans. La croissance nominale du PIB américain a atteint 6,6 pour cent au deuxième trimestre, le plus haut depuis 2005 hors rebond Covid, soutenue en partie par le boom de l'IA.

Les préoccupations budgétaires sont réelles, mais le taux d'équilibre pour les rendements obligataires est simplement plus élevé que celui auquel les marchés s'étaient habitués à l'ère ultra-accommodante. Les rendements pour les investisseurs se stabilisent. Sur l'année écoulée, l'indice Bloomberg US Treasury Total Return a offert des rendements positifs même alors que les rendements à 10 ans augmentaient d'environ 0,60 point de pourcentage. Un investisseur ayant acheté des bons du Trésor à 10 ans au pic d'octobre 2023 à 4,99 pour cent afficherait maintenant un rendement total supérieur à 16 pour cent.