最新の世界的な債券売りは、持続不可能な公共財政への懸念を再燃させた。しかし、最近の弱含みは、2010年代の歴史的異常状態からの長期的な正常化プロセスの継続と見るべきだ。あの十年は金融抑圧が特徴で、中央銀行が数兆円規模の国債を購入し、基準金利はゼロ近辺にあった。今日の利回り水準は、20年間の休暇から戻った人には完全に正常に見えるだろう。

ドイチェ銀行では、ハウスビューとして、政府の大量発行、量的緩和の縮小、パンデミック前より持続的に高く変動の大きいインフレにより、利回りが上昇すると一貫して見ている。米国では、インフレが連邦準備制度理事会（FRB）の2%目標を5年以上上回っている。米国の名目GDP成長率は第2四半期に6.6%に達し、コロナ反発を除けば2005年以来の高水準、AIブームが一部支えている。

財政懸念は現実的だが、債券利回りの均衡レートは、超緩和時代に市場が慣れ親しんだ水準より単純に高いだけだ。投資家のリターンは安定しつつある。過去1年間、ブルームバーグ米国債トータルリターン指数は、10年債利回りが約0.60ポイント上昇したにもかかわらず、プラスのリターンを示した。2023年10月のピーク4.99%で10年債を購入した投資家は、現在16%以上のトータルリターンを得ている。