Последняя глобальная волна продаж облигаций вновь разжегла опасения по поводу неустойчивых государственных финансов. Однако недавнюю слабость следует рассматривать как продолжение длительной нормализации от исторической аномалии 2010-х годов. То десятилетие было отмечено финансовым подавлением: центральные банки покупали триллионы государственных долгов, а базовые ставки были близки к нулю. Современные уровни доходности выглядели бы абсолютно нормально для человека, вернувшегося после двухдекадного саббатикала.

В Deutsche Bank внутреннее мнение последовательно утверждает, что доходности растут из-за обильного госразмещения, отмены количественного смягчения и инфляции, устойчиво более высокой и волатильной, чем в допандемийный период. В США инфляция уже более пяти лет превышает цель Федеральной резервной системы в 2 процента. Номинальный ВВП США во втором квартале достиг 6,6 процента — максимум с 2005 года за исключением ковидного отскока, частично поддерживаемого бумом ИИ.

Бюджетные тревоги реальны, но равновесная ставка по облигациям просто выше той, к которой привыкли рынки в эпоху ультрасвободной политики. Доходность инвесторов стабилизируется. За прошлый год индекс Bloomberg US Treasury Total Return показал положительную доходность даже при росте 10-летних доходностей примерно на 0,60 процентных пункта. Инвестор, купивший 10-летние казначейские облигации на пике октября 2023 года в 4,99 процента, теперь получил бы общую доходность более 16 процентов.