A mais recente onda de vendas global de títulos reacendeu preocupações sobre finanças públicas insustentáveis. No entanto, a fraqueza recente deve ser vista como uma continuação da longa normalização a partir da anomalia histórica da década de 2010. Essa década foi marcada por repressão financeira, com bancos centrais comprando trilhões em dívida pública e taxas de referência próximas de zero. Os níveis de yield de hoje pareceriam perfeitamente normais para alguém retornando de um sabático de duas décadas.

No Deutsche Bank, a visão da casa sustenta consistentemente que os yields subiriam devido à forte emissão governamental, à retirada do afrouxamento quantitativo e à inflação persistentemente mais alta e volátil do que no período pré-pandemia. Nos EUA, a inflação está agora acima da meta de 2 por cento do Federal Reserve há mais de cinco anos. O crescimento nominal do PIB dos EUA atingiu 6,6 por cento no segundo trimestre, o mais alto desde 2005 fora do rebote da Covid, apoiado em parte pelo boom da IA.

As preocupações fiscais são reais, mas a taxa de equilíbrio para os yields dos títulos é simplesmente mais alta do que a à qual os mercados se acostumaram na era ultra-frouxa. Os retornos para investidores estão se estabilizando. No último ano, o índice Bloomberg US Treasury Total Return entregou retornos positivos mesmo com os yields de 10 anos subindo cerca de 0,60 pontos percentuais. Um investidor que comprou títulos do Tesouro de 10 anos no pico de outubro de 2023 de 4,99 por cento teria agora um retorno total de mais de 16 por cento.