最新一轮全球债券抛售重燃了对公共财政不可持续的担忧。然而，近期的疲软应被视为从2010年代历史性异常状态中长期常态化进程的延续。那个十年呈现金融压制特征，央行购入数万亿政府债务，基准利率接近零。对于一个休假二十年归来的人来说，今天的收益率水平看起来完全正常。

在德意志银行，内部观点一致认为，由于政府大量发债、量化宽松退出，以及通胀持续高于且波动大于疫情前时期，收益率将上行。在美国，通胀已连续五年多高于美联储2%的目标。美国名义GDP增速在第二季度达到6.6%，为2005年以来除新冠反弹外的最高水平，部分得益于AI热潮。

财政担忧真实存在，但债券收益率的均衡利率仅仅比市场在超宽松时代习惯的水平更高。投资者回报正在企稳。过去一年，彭博美国国债总回报指数即使在10年期收益率上升约0.60个百分点的情况下，仍实现了正回报。在2023年10月4.99%的高点买入10年期美债的投资者，现在总回报将超过16%。