Gelombang penjualan obligasi global terbaru telah membangkitkan kembali kekhawatiran keuangan publik yang tidak berkelanjutan. Namun, kelemahan terbaru harus dilihat sebagai kelanjutan normalisasi jangka panjang dari anomali historis tahun 2010-an. Dekade itu ditandai represi finansial, dengan bank sentral membeli triliunan utang pemerintah dan suku bunga acuan mendekati nol. Tingkat yield hari ini akan terlihat sangat normal bagi seseorang yang kembali dari sabatikal dua dekade.

Di Deutsche Bank, pandangan rumah secara konsisten berpendapat yield akan naik karena emisi pemerintah yang masif, mundurnya quantitative easing, dan inflasi yang persistent lebih tinggi dan volatil dibanding era pra-pandemi. Di AS, inflasi kini sudah di atas target 2 persen Federal Reserve selama lebih dari lima tahun. Pertumbuhan GDP nominal AS mencapai 6,6 persen di kuartal kedua, tertinggi sejak 2005 di luar rebound Covid, didukung sebagian oleh boom AI.

Kekhawatiran fiskal nyata, tapi tingkat keseimbangan untuk yield obligasi hanyalah lebih tinggi dari level yang biasa pasar kenal di era ultra-longgar. Return investor sedang stabil. Setahun terakhir, indeks Bloomberg US Treasury Total Return memberikan return positif meski yield 10-tahun naik sekitar 0,60 persen poin. Investor yang beli obligasi 10-tahun di puncak Oktober 2023 sebesar 4,99 persen kini akan mendapat total return lebih dari 16 persen.