Pengiriman emas Rusia ke Hong Kong melonjak tahun ini, dengan hampir 100 ton diimpor selama tujuh bulan pertama 2026, tingkat rekor dan hampir tiga kali lipat jumlah yang diimpor pada periode yang sama pada 2025. Pergeseran ini terjadi saat hub Asia bersaing untuk mengendalikan porsi lebih besar dari perdagangan emas global yang secara tradisional berpusat di London, New York, dan Dubai. "Sejak London menutup pintunya untuk emas Rusia pasca meletusnya konflik Ukraina, produsen Rusia semakin mengalihkan ekspor ke pasar timur," kata Debajit Saha, analis di London Stock Exchange Group. Ekspor emas Rusia ke Hong Kong naik sejak 2022, saat Moskow meluncurkan invasi penuh ke Ukraina dan AS serta Inggris menerapkan sanksi pada bullion Rusia.

Hong Kong dan China tidak memiliki batasan semacam itu. Entitas di Hong Kong telah membeli bullion Rusia senilai sekitar HK$276 miliar (US$35 miliar) sejak awal 2022. Sebagian besar emas yang masuk ke Hong Kong akhirnya menuju China daratan, dengan porsi kota dalam total impor emas China naik tajam dua tahun terakhir.

Karena China daratan menerapkan kuota impor emas, pembeli China sering membeli bullion dan menyimpannya di Hong Kong, yang tidak memiliki batasan impor, kata Saha dari LSEG. Konflik Timur Tengah semakin memperkuat peran Hong Kong sebagai pusat clearing untuk emas dari Rusia, sebagian karena gangguan logistik di Dubai. Pada 2024, Departemen Keuangan AS menerapkan sanksi pada beberapa entitas Hong Kong atas peran mereka dalam jaringan pencucian emas yang melibatkan Rusia.

Peran Hong Kong memfasilitasi perdagangan emas antara China dan Rusia cocok dengan "upaya berkelanjutan untuk meningkatkan peran Hong Kong sebagai pusat keuangan regional dengan karakteristik China," kata Jeremy Mark, senior fellow di Atlantic Council. "Hong Kong telah menjadi pusat perdagangan emas untuk bergenerasi, dan 'infrastruktur' itu dapat digunakan untuk keuntungan China," katanya. Namun, analis memperingatkan bahwa volume emas Rusia yang meningkat di Hong Kong menantang industri keuangan internasional kota, karena membuatnya lebih kompleks bagi bank dan rafineria Barat untuk mematuhi hukum sanksi luar negeri. "Bank Barat yang beroperasi di Hong Kong harus menavigasi jaringan persyaratan kepatuhan yang semakin kompleks," kata Vita Spivak, konsultan di firma konsultasi geopolitik berbasis UK, Gatehouse. Kota memulai pilot sistem clearing emas baru di Juli, memposisikan dirinya sebagai hub perdagangan bullion kunci saat bank sentral global, termasuk Prancis dan Belanda, mencari repatriasi emas yang disimpan di London dan New York.