La última oleada de ventas global de bonos ha reavivado las preocupaciones sobre las finanzas públicas insostenibles. Sin embargo, la debilidad reciente debe verse como una continuación de la larga normalización desde la anomalía histórica de la década de 2010. Esa década se caracterizó por la represión financiera, con bancos centrales comprando billones en deuda pública y tipos de referencia cerca de cero. Los niveles de rentabilidad de hoy parecerían perfectamente normales para alguien que regresa de un año sabático de dos décadas.

En Deutsche Bank, la visión de la casa sostiene consistentemente que las rentabilidades subirían debido a la fuerte emisión gubernamental, la retirada de la flexibilización cuantitativa y una inflación persistentemente más alta y volátil que en el período previo a la pandemia. En EE. UU., la inflación ha estado por encima del objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal durante más de cinco años. El crecimiento nominal del PIB de EE. UU. alcanzó el 6,6 por ciento en el segundo trimestre, el más alto desde 2005 fuera del repunte por Covid, apoyado en parte por el auge de la IA.

Las preocupaciones fiscales son reales, pero la tasa de equilibrio para las rentabilidades de los bonos es simplemente más alta que la a la que los mercados se acostumbraron en la era ultra-laxa. Los rendimientos para los inversores se están estabilizando. En el último año, el índice Bloomberg US Treasury Total Return ofreció rendimientos positivos incluso cuando las rentabilidades a 10 años subieron unos 0,60 puntos porcentuales. Un inversor que compró bonos del Tesoro a 10 años en el pico de octubre de 2023 del 4,99 por ciento tendría ahora una rentabilidad total de más del 16 por ciento.