Для junior инвестиционных банкиров построение моделей дисконтированного денежного потока (DCF) является обрядом посвящения. Доходность 10-летних казначейских облигаций США, используемая в этих таблицах как «безрисковая» ставка, недавно достигла 5 процентов лишь во второй раз с 2007 года. Эта ставка определяет стоимость капитала; когда она растёт, будущие денежные потоки дисконтируются более сильно, что теоретически снижает оценку компаний. Однако S&P 500 за последний месяц упал лишь на около 1 процента и вырос за год, противореча логике модели. Первое повышение ставки Федеральной резервной системы за три года добавляет сложности. Goldman Sachs оценивает, что S&P 500 исторически падает на 2 процентных пункта в начале цикла ужесточения, и отмечает, что три четверти текущей стоимости индекса происходят от денежных потоков, относящихся к десяти годам и более.

Премия за риск акций (ERP) — дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за акции по сравнению с безрисковыми долговыми обязательствами — также меняется. Профессор Нью-Йоркского университета Aswath Damodaran оценил её в конце августа в немного выше 6 процентов, что на почти один процентный пункт выше, чем год назад. Большинство банкиров используют статический ERP в размере 5 процентов, но данные Damodaran показывают широкий диапазон от 4,75 процента до 7,70 процента между 2012 и сентябрем 2025 года, способный резко менять оценки. Стоимость корпоративного долга остаётся высокой. Инвесторы, кажется, не беспокоятся о рецессии или давлении на прибыль, оставляя мало признаков того, что стоимость капитала действительно возросла — облегчение для сделмейкеров и кандидатов на IPO, продвигающих высокие оценки. Однако стажёрам, возможно, придётся отметить, что их результаты в Excel и поведение рынка значительно расходятся.

Ключевые сущности: Компании: Goldman Sachs, S&P 500, Федеральный резерв, Нью-Йоркский университет | Личности: Aswath Damodaran, Sujeet Indap

Часто задаваемые вопросы: Как доходность 10-летних казначейских облигаций США влияет на оценки DCF?

Доходность 10-летних казначейских облигаций США служит безрисковой ставкой в моделях DCF. Когда она растёт, ставка дисконтирования увеличивается, снижая текущую стоимость будущих денежных потоков и теоретически снижая оценки компаний.