Para os bancários de investimento júnior, a construção de modelos de fluxo de caixa descontado (DCF) é um rito de passagem. O rendimento do título do Tesouro dos EUA de 10 anos, utilizado como a taxa 'livre de risco' nessas planilhas, atingiu recentemente 5 por cento pela segunda vez apenas desde 2007. Essa taxa fixa o custo de capital; quando ela aumenta, os fluxos de caixa futuros são descontados mais fortemente, teoricamente reduzindo as avaliações das empresas. Porém, o S&P 500 caiu apenas cerca de 1 por cento no mês passado e subiu no ano, desafiando a lógica do modelo. O primeiro aumento de taxa do Federal Reserve em três anos acrescenta complexidade. A Goldman Sachs estima que o S&P 500 historicamente cai 2 pontos percentuais no início de um ciclo de aperto, e observa que três quartos do valor presente do índice derivam de fluxos de caixa de dez anos ou mais.

O prêmio de risco de ações (ERP) — o retorno adicional que os investidores exigem pelas ações em relação à dívida livre de risco — também está mudando. O professor da Universidade de Nova York, Aswath Damodaran, o avaliou em pouco mais de 6 por cento no final de agosto, quase um ponto percentual acima de há um ano. A maioria dos bancários usa um ERP estático de 5 por cento, mas os dados de Damodaran mostram uma faixa ampla de 4,75 por cento a 7,70 por cento entre 2012 e setembro de 2025, capaz de causar oscilações acentuadas nas avaliações. O custo da dívida corporativa permanece elevado. Os investidores parecem não estar preocupados com recessão ou pressão sobre os lucros, deixando poucos sinais de que o custo de capital tenha realmente aumentado — um alívio para os negociadores e candidatos a IPO que promovem avaliações altas. Porém, os estagiários podem precisar apontar que as saídas do Excel e o comportamento do mercado estão em desacordo significativo.

Entidades-chave: Empresas: Goldman Sachs, S&P 500, Federal Reserve, Universidade de Nova York | Pessoas: Aswath Damodaran, Sujeet Indap

Perguntas frequentes: Como o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos afeta as avaliações DCF?

O rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos serve como a taxa livre de risco nos modelos DCF. Quando ele aumenta, a taxa de desconto aumenta, reduzindo o valor presente dos fluxos de caixa futuros e teoricamente reduzindo as avaliações das empresas.