Os EUA têm sido por muito tempo o destino dominante para investimento global, atraindo poupança mundial através do dólar resiliente e do mercado de ações robusto. Nas últimas duas décadas, as ações dos EUA superaram a Europa, o Japão, os mercados emergentes e a China, oferecendo retornos anuais próximos de 17% desde a crise financeira. No entanto, tendências recentes mostram que o desempenho das ações globais está se aproximando, enquanto os Treasuries dos EUA enfrentam pressão devido ao aumento dos rendimentos diante de preocupações fiscais e indiferença política.

O rally impulsionado pela IA, que antes era um estimulante universal, agora parece limitado, com avaliações elevadas e pouco novo capital. A perspectiva fiscal, enfraquecida por grandes déficits e inação do Congresso, ameaça aumentar os custos de empréstimo e poderia desestabilizar tanto o mercado de títulos quanto o de ações. Apesar desses desafios, os EUA mantêm vantagens estruturais: universidades de topo, um sistema jurídico confiável, baixa regulamentação, energia abundante, um mercado interno grande e demografia favorável.

Mesmo que o boom da IA desacelere, esses fundamentos podem sustentar a demanda por ativos privados dos EUA. Porém, a queda nos preços dos Treasuries aumenta as taxas de desconto para as ações, vinculando os custos de empréstimo corporativo à volatilidade dos Treasuries. Ajustar a exposição — reduzindo os Treasuries enquanto aumenta as ações — requer cautela, pois os ativos públicos e privados estão interligados por meio do financiamento e da dinâmica de avaliação.