Les États-Unis ont longtemps été la destination dominante pour l'investissement mondial, attirant l'épargne mondiale grâce à leur dollar résilient et à leur marché boursier solide. Au cours des deux dernières décennies, les actions américaines ont surpassé l'Europe, le Japon, les marchés émergents et la Chine, offrant un rendement annuel proche de 17% depuis la crise financière. Cependant, les tendances récentes montrent que la performance des actions mondiales rattrape son retard, tandis que les bons du Trésor américains font face à une pression due à la hausse des rendements dans un contexte de préoccupations budgétaires et d'indifférence politique.

La hausse portée par l'IA, qui était autrefois un stimulant universel, semble désormais limitée, avec des valorisations élevées et peu de nouveaux capitaux. La perspective budgétaire, affaiblie par des déficits importants et l'inaction du Congrès, menace d'augmenter les coûts d'emprunt et pourrait déstabiliser aussi bien le marché des obligations que celui des actions. Malgré ces défis, les États-Unis conservent des avantages structurels : des universités de premier ordre, un système juridique fiable, une réglementation faible, une énergie abondante, un marché intérieur vaste et une démographie favorable.

Même si le boom de l'IA ralentit, ces fondamentaux pourraient soutenir la demande pour les actifs privés américains. Pourtant, la baisse des prix des bons du Trésor augmente les taux d'actualisation pour les actions, liant les coûts d'emprunt des entreprises à la volatilité des bons du Trésor. Ajuster l'exposition — réduire les bons du Trésor tout en augmentant les actions — nécessite de la prudence, car les actifs publics et privés sont étroitement liés par le financement et la dynamique de valorisation.