Para los banqueros de inversión junior, construir modelos de flujo de caja descontado (DCF) es un rito de paso. El rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años, utilizado como la tasa 'libre de riesgo' en estas hojas de cálculo, recientemente alcanzó el 5 por ciento por solo la segunda vez desde 2007. Esta tasa fija el costo de capital; cuando aumenta, los flujos de caja futuros se descuentan más intensamente, teóricamente reduciendo las valoraciones de las empresas. Sin embargo, el S&P 500 ha bajado solo alrededor del 1 por ciento en el último mes y ha subido durante el año, desafiando la lógica del modelo. El primer aumento de tasas de la Reserva Federal en tres años añade complejidad. Goldman Sachs estima que el S&P 500 históricamente cae 2 puntos porcentuales al inicio de un ciclo de ajuste, y señala que tres cuartos del valor presente del índice provienen de flujos de caja de una década o más.

La prima de riesgo de acciones (ERP) — el retorno adicional que los inversores exigen por las acciones sobre la deuda libre de riesgo — también está cambiando. El profesor de la Universidad de Nueva York, Aswath Damodaran, la situó en poco más del 6 por ciento a finales de agosto, casi un punto porcentual por encima de hace un año. La mayoría de los banqueros usan un ERP estático del 5 por ciento, pero los datos de Damodaran muestran un amplio rango del 4,75 por ciento al 7,70 por ciento entre 2012 y septiembre de 2025, capaz de provocar oscilaciones bruscas en las valoraciones. El costo de la deuda corporativa sigue siendo elevado. Los inversores parecen no preocuparse por la recesión o la presión sobre los beneficios, dejando pocas señales de que el costo de capital haya aumentado realmente — un alivio para los negociadores y candidatos a OPI que promocionan valoraciones altas. Sin embargo, los becarios pueden necesitar señalar que sus salidas de Excel y el comportamiento del mercado están marcadamente en desacuerdo.

Entidades clave: Empresas: Goldman Sachs, S&P 500, Reserva Federal, Nueva York Universidad | Personas: Aswath Damodaran, Sujeet Indap

Preguntas frecuentes: ¿Cómo afecta el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años a las valoraciones DCF?

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años sirve como la tasa libre de riesgo en los modelos DCF. Cuando aumenta, la tasa de descuento aumenta, reduciendo el valor presente de los flujos de caja futuros y teóricamente disminuyendo las valoraciones de las empresas.