Pour les banquiers d'investissement juniors, la construction de modèles de flux de trésorerie actualisés (DCF) est un rite de passage. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans, utilisé comme taux « sans risque » dans ces feuilles de calcul, a récemment atteint 5 % pour seulement la deuxième fois depuis 2007. Ce taux ancre le coût du capital ; lorsqu'il augmente, les flux de trésorerie futurs sont actualisés plus fortement, ce qui réduit théoriquement les valorisations des entreprises. Pourtant, le S&P 500 a baissé d'environ 1 % au cours du mois écoulé et a augmenté sur l'année, défiant la logique du modèle. La première hausse des taux de la Réserve fédérale en trois ans ajoute de la complexité. Goldman Sachs estime que le S&P 500 baisse historiquement de 2 points de pourcentage au début d'un cycle de resserrement, et souligne que les trois quarts de la valeur actuelle de l'indice proviennent des flux de trésorerie datant de dix ans ou plus.

La prime de risque des actions (ERP) — le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir des actions plutôt que de la dette sans risque — évolue également. Le professeur de l'Université de New York, Aswath Damodaran, l'a évaluée à un peu plus de 6 % fin août, soit près d'un point de pourcentage de plus qu'il y a un an. La plupart des banquiers utilisent un ERP statique de 5 %, mais les données de Damodaran montrent une fourchette large allant de 4,75 % à 7,70 % entre 2012 et septembre 2025, susceptible de provoquer des variations importantes des valorisations. Le coût de la dette d'entreprise reste élevé. Les investisseurs semblent peu inquiets face à une récession ou à une pression sur les bénéfices, laissant peu de signes indiquant que le coût du capital a réellement augmenté — un soulagement pour les négociateurs et les candidats à l'IPO qui promeuvent des valorisations élevées. Cependant, les stagiaires pourraient avoir besoin de signaler que leurs sorties Excel et le comportement du marché sont nettement en désaccord.

Entités clés : Entreprises : Goldman Sachs, S&P 500, Réserve fédérale, Université de New York | Personnes : Aswath Damodaran, Sujeet Indap

FAQ : Comment le rendement du Trésor américain à 10 ans affecte-t-il les valorisations DCF ?

Le rendement du Trésor américain à 10 ans sert de taux sans risque dans les modèles DCF. Lorsqu'il augmente, le taux d'actualisation augmente, réduisant la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs et réduisant théoriquement les valorisations des entreprises.