للمصرفيين الاستثماريين المبتدئين، بناء نماذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) هو طقوس مرور. عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، المستخدم كمعدل 'خالي من المخاطر' في هذه الجداول، وصل مؤخرًا إلى 5 في المائة للمرة الثانية فقط منذ عام 2007. هذا المعدل يرسّخ تكلفة رأس المال؛ عندما يرتفع، يتم خصم التدفقات النقدية المستقبلية بشكل أكبر، مما يقلل نظريًا من تقييمات الشركات. ومع ذلك، انخفض مؤشر S&P 500 فقط حوالي 1 في المائة خلال الشهر الماضي وارتفع خلال العام، متحديًا منطق النموذج. أول رفع لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ثلاث سنوات يضيف تعقيدًا. تقدر غولدمان ساكس أن مؤشر S&P 500 ينخفض تاريخيًا بنسبة 2 نقطة مئوية في بداية دورة التشديد، ويلاحظ أن ثلاثة أرباع القيمة الحالية للمؤشر تنبع من التدفقات النقدية لعقد أو أكثر.

علاوة على ذلك، فإن علاوة مخاطر الأسهم (ERP) — العائد الإضافي الذي يطالب به المستثمرون مقابل الأسهم على الديون الخالية من المخاطر — تشهد أيضًا تغييرًا. قدر أستاذ جامعة نيويورك أسواث داموداران ERP بأكثر من 6 في المائة بقليل في أواخر أغسطس، بزيادة تقارب نقطة مئوية واحدة عن العام السابق. يستخدم معظم المصرفيين ERP ثابتًا بنسبة 5 في المائة، لكن بيانات داموداران تظهر نطاقًا واسعًا يتراوح بين 4.75 في المائة و7.70 في المائة بين عامي 2012 وسبتمبر 2025، capable of causing تقلبات حادة في التقييمات. تظل تكلفة الديون الشركاتية مرتفعة. يبدو أن المستثمرين غير قلقين بشأن الركود أو ضغط الأرباح، مما يترك القليل من الأدلة على أن تكلفة رأس المال قد ارتفعت حقًا — وهو ما يريح صانعي الصفقات ومرشحي الاكتتاب العام الذين يروّج لتقييمات عالية. ومع ذلك، قد يحتاج المتدربون إلى الإشارة إلى أن مخرجات Excel الخاصة بهم وسلوك السوق متباعدان بشكل كبير.

الكيانات الرئيسية: الشركات: غولدمان ساكس، S&P 500، الاحتياطي الفيدرالي، جامعة نيويورك | الأشخاص: أسواث داموداران، سوجيت إنداب

الأسئلة الشائعة: كيف يؤثر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات على تقييمات DCF؟

يعمل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات كمعدل خالي من المخاطر في نماذج DCF. عندما يرتفع، يزداد معدل الخصم، مما يقلل القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية ونتيجةً نظريًا يقلل تقييمات الشركات.