L'enquête du gestionnaire d'actifs de Bank of America montre un optimisme record, mais les rendements obligataires augmentent sans cesse. Les actions de défense européennes, censées bondir après l'invasion de l'Ukraine par la Russie et l'expansion fiscale allemande de €800 milliards, sous-performent.
Le chief économiste de la BCE Philip Lane estime que le multiplicateur fiscal des dépenses de défense est de à pein moins d'un sur deux ans — en dessous du seuil qui stimule la croissance. Les dépenses à forte teneur en importations donnent des multiplicateurs de 0,6 à 1, tandis que la consommation publique pure atteint 1,2 à 1,4. Plus de 51% des liens fournisseurs des principales entreprises de défense de la zone euro se trouvent en dehors de l'UE, ce qui entraîne une fuite du stimulus à l'étranger.
Les marchés reflètent cette réalité. L'ETF Wisdom Tree Europe Defence a été volatile. KNDS a reporté son IPO, invoquant des conditions défavorables tout en recherchant une valorisation de €12 milliards pour un modèle axé sur les chars, alors que l'approvisionnement se déplace vers les drones et l'IA. Rheinmetall, la pépite du secteur, est en baisse de 22% depuis le début de l'année.
Le réarmement européen n'est pas un commerce défensif. L'effet macro est modéré, les bénéfices dépendent de la composition et de l'emplacement des dépenses, et les actions restent exposées à la politique, aux retards d'approvisionnement et aux hypothèses de guerre en évolution.
Source: Financial Times Markets · Résumé par HeadlinesBriefing