Harley Bassman, pionnier des indicateurs des bons du Trésor américain, a averti qu'une caractéristique peu remarquée du marché obligataire pourrait aggraver la vente en cours et pousser les rendements à la hausse. Dans sa newsletter Convexity Maven, Bassman a expliqué que la hausse brutale des rendements a rendu les titres à plus longue durée les moins chers à livrer selon les règles des contrats à terme. Ces titres ont une durée plus élevée, ce qui les rend plus vulnérables aux baisses de prix lorsque les taux d'intérêt augmentent.
Pour compenser cette exposition, les gestionnaires de fonds peuvent vendre d'autres obligations à longue durée avant l'expiration des contrats, amplifiant ainsi la pression de vente lorsque les prix sont déjà en baisse. Bassman a noté que la convexité négative dans les contrats à terme sur les obligations a atteint des niveaux inédits depuis 2007 et pourrait avoir contribué à la récente vente des bons du Trésor. Il a décrit un scénario cauchemardesque potentiel si le rendement du Trésor américain à 20 ans franchit la barre des 6 %, ce qui pourrait créer une pression de vente équivalente à une enchère de 110 milliards de dollars de titres.
Actuellement, le rendement du Trésor à 20 ans est d'environ 5,6 %. Les gestionnaires d'investissement et les fonds à effet de levier qui utilisent les contrats à terme pour se couvrir ou réaliser des opérations de base sont particulièrement exposés à ce risque.
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing