Brendan Greeley Veröffentlicht am 2. Oktober 2026
1981 schrieben die Ökonomen Tom Sargent und Neil Wallace „Some Unpleasant Monetarist Arithmetic“ für die Quarterly Review der Minneapolis Fed. Der Artikel skizzierte den Trade-off zwischen geldpolitischer Dominanz, bei der die Staatsverschuldung durch die öffentliche Nachfrage begrenzt wird, und fiskalischer Dominanz, bei der die Regierung frei Kredite aufnimmt und der Zentralbank eine unangenehme Wahl zwischen dem Kauf von Anleihen oder dem Risiko der Inflation lässt.
Seitdem sind die USA durch ein Wurmloch unstillbarer Nachfrage nach Staatsanleihen geschlüpft. Washington konnte ohne Einschränkungen Kredite aufnehmen und ausgeben – ein Zustand, der so stabil war, dass er wie ein physikalisches Gesetz wirkte. Staatsanleihen entwickelten, was Ökonomen „Geldähnlichkeit“ nennen – sie waren liquide und risikofrei wie Geld, von Händlern oft als „Cash“ bezeichnet. Dies gab Ökonomen den Luxus, Staatsanleihen sowohl als Wertpapiere als auch als Geld zu behandeln.
Historisch gesehen waren die Unterschiede klarer. Unter dem System von Alexander Hamilton verkaufte die frühe amerikanische Republik ihre Schulden an Investoren gegen Banknoten und Silber, ohne sie als Währung auszugeben. Das Hamiltonsche System ging davon aus, dass Washingtons Schulden eine Anleihe und kein Geld sind. Während des Bürgerkriegs tauchte die Praxis, Staatsanleihen als Bargeld zu verwenden, jedoch wieder auf.
Quelle: Financial Times Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing