Brendan Greeley Diterbitkan 2 Oktober 2026
Pada 1981, ekonom Tom Sargent dan Neil Wallace menulis "Some Unpleasant Monetarist Arithmetic" untuk Tinjauan Triwulanan Minneapolis Fed. Artikel tersebut menguraikan trade-off antara dominasi moneter, di mana pinjaman pemerintah dibatasi oleh permintaan publik, dan dominasi fiskal, di mana pemerintah meminjam secara bebas, meninggalkan bank sentral dengan pilihan yang tidak menyenangkan antara membeli obligasi atau mengambil risiko inflasi.
Sejak saat itu, AS telah melewati lubang cacing permintaan utang negara yang tak terpuaskan. Washington dapat meminjam dan membelanjakan tanpa kendala, suatu kondisi yang sangat stabil sehingga tampak seperti hukum fisika. Treasury mengembangkan apa yang disebut ekonom sebagai "sifat uang" — mereka likuid dan bebas risiko seperti uang, sering disebut sebagai "kas" oleh para pedagang. Ini memberi ekonom kemewahan untuk memperlakukan Treasury sebagai sekuritas dan uang sekaligus.
Secara historis, perbedaannya lebih jelas. Di bawah sistem Alexander Hamilton, republik awal Amerika menjual utangnya kepada investor dengan imbalan uang kertas dan perak, tidak menerbitkannya sebagai mata uang. Sistem Hamilton mengasumsikan bahwa utang Washington adalah obligasi, bukan uang. Namun, selama Perang Saudara, praktik menggunakan utang pemerintah sebagai uang tunai muncul kembali.
Sumber: Financial Times Markets · Diringkas oleh HeadlinesBriefing