Brendan Greeley نُشر في 2 أكتوبر 2026
في عام 1981، كتب الاقتصاديان Tom Sargent وNeil Wallace مقالاً بعنوان "Some Unpleasant Monetarist Arithmetic" لصالح المراجعة الفصلية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس. أوضح المقال المقايضة بين الهيمنة النقدية، حيث يكون الاقتراض الحكومي مقيداً بالطلب العام، والهيمنة المالية، حيث تقترض الحكومة بحرية، تاركة البنك المركزي أمام خيار غير سار بين شراء السندات أو المخاطرة بالتضخم.
منذ ذلك الوقت، انزلقت الولايات المتحدة عبر ثقب دودي من الطلب الذي لا يشبع على الديون السيادية. استطاعت واشنطن الاقتراض والإنفاق دون قيود، وهي حالة كانت مستقرة لدرجة أنها بدت وكأنها قانون فيزيائي. طورت السندات الحكومية ما يسميه الاقتصاديون "خاصية نقدية" — كانت سائلة وخالية من المخاطر مثل النقود، وغالباً ما كان المتداولون يشيرون إليها باسم "النقد". أعطى هذا الاقتصاديين رفاهية معاملة السندات الحكومية كأوراق مالية ونقود في آن واحد.
تاريخياً، كانت الفروق أوضح. في ظل نظام Alexander Hamilton، كانت الجمهورية الأمريكية المبكرة تبيع ديونها للمستثمرين مقابل الأوراق النقدية والفضة، دون إصدارها كعملة. افترض النظام الهاملتوني أن دين واشنطن هو سند، وليس نقوداً. ومع ذلك، خلال الحرب الأهلية، عادت ممارسة استخدام الديون الحكومية كنقود إلى الظهور.
المصدر: Financial Times Markets · لخّصه HeadlinesBriefing