借贷成本的急剧上升引发了正当的警觉，但也存在好处。首先，我们怀疑更强的增长正在推动收益率上升，而不是通胀风险增加或政策不确定性。与人工智能相关的资本支出加速不仅在提振经济增长，而且很可能在推动实际收益率上升。政府在国防和基础设施等领域的支出增加也可能在提振实际增长和实际利率——尤其是随着一些经济增长来自七国集团国家家庭部门储蓄的下降。其次，投资者应欢迎更高实际收益率这一事实，即它是对政府和企业施加资本纪律的来源。此外，这种额外的纪律不一定会限制资本支出的水平。尽管经济理论可能会暗示相反的情况，但实际收益率和企业资本支出在过去40年里往往同步上升和下降。更重要的是，这些更高的实际收益率也很可能导致更具生产力的资本支出。第三，更高的实际收益率可能会看到较少的金融工程推动市场，这应能增强投资者和政策制定者对金融体系长期稳定性的信心。非银行金融机构，如私募股权公司，在量化宽松时期是主要受益者，部分原因是廉价资金促进了金融工程的增加。这有助于非银行金融机构取代更受监管的传统银行贷款。我们已经看到，随着实际利率正常化，美国非银行上市股票的 fortunes 与美国银行股票相比出现逆转。最后，更高的债券收益率可能为长期资产配置者创造更多选择。人工智能泡沫意味着，对许多人来说，投资美国股票一直是“唯一的选择”。这可能正在改变。迅速上升的债券收益率往往是市场修正的前兆，因为它们暴露了股市收益在多大程度上是由更高的估值倍数驱动，而不是由收益增长或股息驱动的。
来源: Financial Times Markets · 由HeadlinesBriefing整理摘要