借入コストの急上昇は正当な懸念を引き起こしたが、メリットもある。まず、より強い経済成長が利回りを押し上げていると考えられ、インフレリスクの上昇や政策の不確実性ではない。AI関連の資本支出の加速は、経済成長を後押しするだけでなく、実質利回りを押し上げている可能性がある。さらに、防衛やインフラなどの分野での政府支出の増加も、実質的な経済成長と実質金利を押し上げている可能性がある — 特に、G7諸国における家計部門の貯蓄の減少から一部の経済成長が生じていることを考えるとそうだ。第二に、投資家は実質利回りの上昇が政府および企業に対する資本規律の源泉であることを歓迎すべきである。さらに、この追加的な規律が資本支出の水準を必ずしも制限するとは限らない。経済理論が示唆するかどうかにかかわらず、過去40年間、実質利回りと企業の資本支出は概ね同じ方向に動いてきた。さらに重要なのは、これらの高い実質利回りが、より生産的な資本支出をもたらす可能性が高いということである。第三に、実質利回りの上昇は、市場を動かす金融工学を減らす可能性があり、これが投資家および政策立案者の金融システムの長期的な安定性への信頼を高めるべきである。非銀行金融機関（私募ファンドなど）は、量的緩和（QE）期間の主要な受益者であった。これは、安い資金調達が金融工学の増加を助けたためである。これにより、NBFIsはより規制が厳しい伝統的な銀行貸出を置き換えることができた。米国の非銀行上場株式と銀行株式のパフォーマンスの逆転が、実質金利の正常化とともにすでに見られ始めている。最後に、債券利回りの上昇は、長期的な資産配分家にとってより多くの選択肢を生み出す可能性がある。AIバブルにより、多くの投資家にとって米国株式への投資が「街で唯一のゲーム」となっていたが、これは変わりつつある。債券利回りの急速な上昇はしばしば市場調整の先行指標となってきた。これは、株式市場の利益が利益や配当の増加ではなく、評価倍率の上昇によって主に駆動されていることを暴くからである。
出典: Financial Times Markets · 要約：HeadlinesBriefing