Kenaikan tajam biaya pinjaman telah memicu kekhawatiran yang beralasan, tetapi juga ada manfaat. Pertama, kami mencurigai bahwa pertumbuhan yang lebih kuat adalah yang menggerakkan rendemen naik, bukan karena risiko inflasi yang meningkat atau ketidakpastian kebijakan. Pengeluaran modal terkait AI yang dipercepat kemungkinan besar sedang mendorong pertumbuhan ekonomi dan rendemen nyata naik.
Peningkatan pengeluaran pemerintah di bidang seperti pertahanan dan infrastruktur juga mungkin meningkatkan pertumbuhan ekonomi nyata dan tingkat nyata — terutama karena sebagian dari pertumbuhan ekonomi ini berasal dari penabungan sektor rumah tangga yang menurun di kelompok negara G7. Kedua, investor seharusnya menyambut fakta bahwa rendemen nyata yang lebih tinggi adalah sumber disiplin modal baik untuk pemerintah maupun korporasi. Selain itu, disiplin tambahan ini tidak perlu membatasi tingkat pengeluaran modal.
Meski apa yang mungkin disarankan oleh teori ekonomi, rendemen nyata dan pengeluaran modal korporasi cenderung naik dan turun bersama secara luas selama 40 tahun terakhir. Lebih penting lagi, rendemen nyata yang lebih tinggi kemungkinan besar akan mengarah kepada pengeluaran modal yang lebih produktif. Ketiga, kemungkinan besar rendemen nyata yang lebih tinggi akan mengurangi rekayasa keuangan yang menggerakkan pasar, yang seharusnya meningkatkan kepercayaan investor dan pembuat kebijakan terhadap stabilitas jangka panjang sistem keuangan.
Lembaga keuangan non-perbankan seperti firma private equity adalah penerima manfaat utama selama periode QE, sebagian karena pendanaan yang murah memudahkan peningkatan rekayasa keuangan. Ini membantu NBFIs menggantikan peminjaman perbankan tradisional yang lebih terregulasi. Kita sudah melihat pembalikan fortuna dari saham non-perbankan AS yang terdaftar dibandingkan dengan saham perbankan AS, karena tingkat nyata telah normalisasi.
Terakhir, rendemen obligasi yang lebih tinggi mungkin menciptakan lebih banyak pilihan bagi alokator aset jangka panjang. Kuatnya kuas AI berarti bahwa untuk banyak orang, berinvestasi di saham AS telah menjadi “satu-satunya permainan di kota”. Ini mungkin berubah.
Kenaikan tajam rendemen obligasi sering menjadi pelopor koreksi pasar, karena mereka mengungkapkan sejauh mana keuntungan pasar saham telah dipicu oleh kelipatan valuasi yang lebih tinggi, bukan oleh pertumbuhan keuntungan atau dividen.
Sumber: Financial Times Markets · Diringkas oleh HeadlinesBriefing