La forte hausse des coûts d'emprunt a suscité des inquiétudes justifiées, mais il y a aussi des avantages. Tout d'abord, nous soupçonnons que une croissance plus forte entraîne la hausse des rendements, et non une augmentation du risque d'inflation ou de l'incertitude politique. Les dépenses en capital liées à l'IA s'accélèrent, ce qui stimule probablement à la fois la croissance économique et les rendements réels à la hausse.
L'augmentation des dépenses publiques dans des domaines tels que la défense et les infrastructures pourrait également stimuler la croissance réelle et les taux réels — d'autant plus que une partie de cette croissance économique provient de la baisse de l'épargne du secteur des ménages dans le groupe des nations du G7. Deuxièmement, les investisseurs devraient se réjouir du fait que des rendements réels plus élevés représentent une source de discipline en matière de capital tant pour les gouvernements que pour les entreprises. En outre, cette discipline supplémentaire ne doit pas nécessairement limiter le niveau des dépenses en capital.
Malgré ce que la théorie économique pourrait suggérer, les rendements réels et les dépenses en capital des entreprises ont tendance à augmenter et à diminuer ensemble de manière générale au cours des 40 dernières années. Plus important encore, ces rendements réels plus élevés sont susceptibles de conduire à des dépenses en capital plus productives. Troisièmement, des rendements réels plus élevés sont susceptibles de réduire l'ingénierie financière qui stimule les marchés, ce qui devrait renforcer la confiance des investisseurs et des décideurs dans la stabilité à long terme du système financier.
Les institutions financières non bancaires telles que les sociétés de capital-investissement ont été des bénéficiaires clés de la période d'assouplissement quantitatif, en partie parce que le financement bon marché a facilité une augmentation de l'ingénierie financière. Cela a permis aux NBFI de remplacer le prêt bancaire traditionnel et plus réglementé. Nous observons déjà un renversement dans les fortunes des actions non bancaires américaines cotées en bourse par rapport aux actions bancaires américaines, alors que les taux réels se sont normalisés.
Enfin, des rendements obligataires plus élevés pourraient créer davantage d'options pour les allocateurs d'actifs à long terme. La bulle de l'IA a signifié que, pour beaucoup, investir dans les actions américaines était devenu « le seul jeu en ville ». Cela pourrait changer.
Une hausse rapide des rendements obligataires a souvent précédé des corrections de marché, car elle révèle dans quelle mesure les gains du marché boursier ont été tirés par des multiples de valorisation plus élevés, plutôt que par la croissance des bénéfices ou des dividendes.
Source: Financial Times Markets · Résumé par HeadlinesBriefing