Der starke Anstieg der Kreditkosten hat berechtigte Besorgnis ausgelöst, aber es gibt auch Vorteile. Erstens vermuten wir, dass stärkeres Wachstum die Renditen nach oben treibt, nicht ein erhöhtes Inflationsrisiko oder politische Unsicherheit. Die beschleunigten KI-bezogenen Kapitalausgaben treiben wahrscheinlich sowohl das Wirtschaftswachstum als auch die realen Renditen nach oben.
Auch erhöhte Staatsausgaben in Bereichen wie Verteidigung und Infrastruktur könnten das reale Wachstum und die realen Zinssätze ankurbeln – insbesondere da ein Teil dieses Wirtschaftswachstums aus fallenden Ersparnissen des Haushaltssektors in der G7-Ländergruppe stammt. Zweitens sollten Investoren die Tatsache begrüßen, dass höhere reale Renditen eine Quelle der Kapitaldisziplin sowohl für Regierungen als auch für Unternehmen sind. Darüber hinaus muss diese zusätzliche Disziplin nicht unbedingt das Niveau der Kapitalausgaben beschränken.
Trotz dessen, was die Wirtschaftstheorie vermuten lässt, haben reale Renditen und unternehmerische Kapitalausgaben in den letzten 40 Jahren tendenziell weitgehend gemeinsam gesteigt und gefallen. Noch wichtiger ist, dass diese höheren realen Renditen wahrscheinlich zu produktiveren Kapitalausgaben führen werden. Drittens werden höhere reale Renditen wahrscheinlich zu weniger Finanzengineering führen, das die Märkte antreibt, was das Vertrauen von Investoren und Politikern in die langfristige Stabilität des Finanzsystems stärken sollte.
Nichtbankfinanzinstitute wie Private-Equity-Firmen waren während der QE-Perioden wichtige Nutznießer, teilweise weil günstige Finanzierung die Zunahme von Finanzengineering erleichterte. Dadurch konnten NBFIs die stärker regulierte, traditionelle Bankenverdrängung vornehmen. Wir sehen bereits eine Umkehrung des Schicksals der börsennotierten US-Nichtbankaktien im Vergleich zu US-Bankaktien, da die realen Zinssätze sich normalisiert haben.
Schließlich könnten höhere Anleiherenditen langfristigen Asset-Allocators mehr Optionen bieten. Die KI-Blase hat bedeutet, dass für viele Investitionen in US-Aktien das „einzige Spiel in der Stadt“ gewesen ist. Dies könnte sich ändern.
Schnell steigende Anleiherenditen waren oft ein Vorbote von Marktkorrekturen, da sie aufzeigen, inwieweit die Aktienmarktgewinne durch höhere Bewertungsmultiplikanten getrieben wurden, statt durch Wachstum von Gewinnen oder Dividenden.
Quelle: Financial Times Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing