Резкий рост стоимости заимствований вызвал обоснованную тревогу, но есть и преимущества. Во-первых, мы предполагаем, что более сильный рост стимулирует рост доходности, а не повышенный риск инфляции или политическая неопределенность. Ускорение капитальных затрат, связанных с ИИ, вероятно, стимулирует как экономический рост, так и рост реальной доходности. Увеличение государственных расходов на такие области, как оборона и инфраструктура, также может стимулировать реальный рост и реальные ставки — особенно учитывая, что часть этого экономического роста происходит от снижения сбережений домашних хозяйств в группе стран G7. Во-вторых, инвесторы должны приветствовать тот факт, что более высокая реальная доходность является источником дисциплины капитала как для правительств, так и для корпораций. Более того, эта дополнительная дисциплина не обязательно должна ограничивать уровень капитальных затрат. Несмотря на то, что могла бы подсказывать экономическая теория, реальная доходность и корпоративные капитальные затраты за последние 40 лет tend to move broadly in tandem. Более того, эти более высокие реальные доходности, вероятно, приведут к более продуктивным капитальным затратам. В-третьих, более высокая реальная доходность, вероятно, снизит роль финансовой инженерии в движении рынков, что должно укрепить доверие инвесторов и политиков к долгосрочной стабильности финансовой системы. Некоммерческие финансовые учреждения, такие как частные equity-фонды, были ключевыми бенефициарами периода QE, отчасти потому что дешевое финансирование облегчило рост финансовой инженерии. Это помогло НБФИ вытеснить более регулируемое традиционное банковское кредитование. Мы уже наблюдаем обратную тенденцию в fortunes акций небанковских компаний, котирующихся в США, по сравнению с акциями банков США, поскольку реальные ставки нормализовались. Наконец, более высокая доходность облигаций может создать больше возможностей для долгосрочных распределителей активов. Пузырь вокруг ИИ означал, что для многих инвестиции в акции США были «единственной игрой в городе». Это может меняться. Быстрый рост доходности облигаций часто предшествовал коррекциям рынка, поскольку он раскрывает, насколько рост фондового рынка был обусловлен более высокими мультипликаторами оценки, а не ростом прибыли или дивидендов.
Источник: Financial Times Markets · Сводку подготовил HeadlinesBriefing