Обеспеченные активами коммерческие бумаги (ABCP), которые в 2008 году обвиняли в усилении финансового кризиса, возвращаются: банки обращаются к рынку краткосрочного финансирования, чтобы вести больше операций при меньшей нагрузке на свои балансы. Когда-то это был способ, с помощью которого Уолл-стрит финансировал всё — от ипотечного кредитования до сложных структурированных кредитных продуктов, — а теперь этот рынок в основном превратился в инструмент, с помощью которого банки управляют ограничениями баланса, выполняют требования к буферу ликвидности и финансируют позиции клиентов, не связывая при этом значительную часть собственного капитала.
Согласно последним данным Федеральной резервной системы, объём непогашенных ABCP вырос до более чем полутриллиона долларов. Хотя это всё ещё меньше половины докризисного пика, объём вдвое превышает показатель пятилетней давности. Банки могут финансировать активы или клиентскую деятельность через третью сторону, которая управляет конduit’ом ABCP. Конduit привлекает краткосрочные денежные средства у фондов денежного рынка и других инвесторов, а затем использует эти средства для заключения сделок РЕПО, свопов общей доходности и других финансовых операций с банками. «Это эффективность баланса для преимущественно финансовых институтов», — заявил Джерри Марлатт, партнёр юридической фирмы Mayer Brown, специализирующийся на структурном финансировании.
Ранее этот рынок использовался для финансирования субprime-ипотечных облигаций и другого секьюритизированного долга, и его объём вырос примерно до 1,2 триллиона долларов, прежде чем в 2007 году распространились опасения спада на рынке жилья. Фонды денежного рынка и другие инвесторы перестали пролонгировать бумаги, что вызвало бегство с рынка. «Это создало пузырь, и пузырь лопнул», — сказал Мэттью Граймс, руководитель исследований денежного рынка Allspring Global Investments. Затем к 2015 году рынок сократился примерно до 210 миллиардов долларов.
Нынешний рост частично обусловлен более жёсткими требованиями к левериджу и ликвидности, которые сделали прямое финансирование активов для банков более дорогим. Этот спрос способствовал появлению независимых спонсоров, таких как Nearwater, Guggenheim и Northcross, а на независимо спонсируемые конduit’ы приходится около 42% непогашенного объёма ABCP, по оценкам стратегов JPMorgan Chase & Co. Участники рынка утверждают, что он гораздо устойчивее, чем два десятилетия назад.
Источник: Bloomberg Markets · Сводку подготовил HeadlinesBriefing