El papel comercial respaldado por activos, al que se culpó de amplificar la crisis financiera de 2008, está resurgiendo a medida que los bancos recurren al mercado de financiamiento a corto plazo para hacer más negocios con menos presión sobre sus balances. Antes un mecanismo de Wall Street para financiar desde préstamos hipotecarios hasta complejos productos de crédito estructurado, el mercado se ha convertido en gran medida en una herramienta para que los bancos gestionen las restricciones de sus balances, ayudándolos a cumplir los requisitos de colchones de liquidez y a financiar posiciones de clientes sin inmovilizar tanto capital propio.
El saldo pendiente de ABCP se ha disparado a más de medio billón de dólares, según los datos más recientes de la Reserva Federal. Aunque sigue siendo inferior a la mitad de su máximo previo a la crisis, es el doble del tamaño que tenía hace apenas cinco años. Los bancos pueden financiar activos o actividades de clientes a través de un tercero que opera un conducto de ABCP, el cual obtiene efectivo a corto plazo de fondos del mercado monetario y otros inversores, y utiliza los fondos para celebrar operaciones de recompra, swaps de rentabilidad total y otras transacciones de financiamiento con bancos. "Es eficiencia del balance para instituciones en su mayoría financieras", dijo Jerry Marlatt, socio de la firma jurídica Mayer Brown especializado en finanzas estructuradas.
El mercado se utilizó en su momento para financiar bonos hipotecarios subprime y otra deuda titulizada, y llegó a crecer hasta unos 1,2 billones de dólares antes de que los temores a una caída del mercado inmobiliario se extendieran en 2007. Los fondos del mercado monetario y otros inversores dejaron de renovar el papel, provocando una corrida sobre el mercado. "Eso creó una burbuja y la burbuja explotó", dijo Matthew Grimes, director de investigación de mercado monetario de Allspring Global Investments. El mercado se contrajo luego a unos 210.000 millones de dólares en 2015.
El crecimiento actual se debe en parte a requisitos más estrictos de apalancamiento y liquidez que han encarecido el financiamiento directo de activos para los bancos. Esa demanda ha impulsado el auge de patrocinadores independientes como Nearwater, Guggenheim y Northcross, y los conductos patrocinados de forma independiente representan ahora alrededor del 42% del saldo pendiente de ABCP, según estrategas de JPMorgan Chase & Co. Los participantes del mercado afirman que este es mucho más resistente que hace dos décadas.
Fuente: Bloomberg Markets · Resumido por HeadlinesBriefing