Asset-Backed Commercial Paper, dem vorgeworfen wurde, die Finanzkrise von 2008 verstärkt zu haben, erlebt ein Comeback, da Banken auf den kurzfristigen Finanzierungsmarkt setzen, um mehr Geschäft mit geringerer Belastung ihrer Bilanzen zu betreiben. Einst ein Instrument der Wall Street zur Finanzierung von allem, von Hypothekenkrediten bis hin zu komplexen strukturierten Kreditprodukten, hat sich der Markt weitgehend zu einem Werkzeug entwickelt, mit dem Banken Bilanzrestriktionen steuern. Er hilft ihnen, Liquiditätspufferanforderungen zu erfüllen und Kundenpositionen zu finanzieren, ohne so viel eigenes Kapital zu binden.
Das ausstehende ABCP-Volumen ist laut den neuesten Daten der US-Notenbank auf mehr als eine halbe Billion US-Dollar gestiegen. Zwar liegt dies noch unter der Hälfte des Vorkrisenhöchststands, doch ist es doppelt so hoch wie noch vor fünf Jahren. Banken können Vermögenswerte oder Kundengeschäfte über einen Dritten finanzieren, der einen ABCP-Conduit betreibt. Dieser beschafft kurzfristige Mittel von Geldmarktfonds und anderen Investoren und nutzt die Erlöse, um mit Banken Repo-, Total-Return-Swap- und andere Finanzierungsgeschäfte abzuschließen. „Das ist Bilanzeffizienz für überwiegend Finanzinstitute“, sagte Jerry Marlatt, Partner der Anwaltskanzlei Mayer Brown mit Schwerpunkt auf strukturierter Finanzierung.
Der Markt diente einst zur Finanzierung von Subprime-Hypothekenanleihen und anderen verbrieften Schulden und wuchs auf rund 1,2 Billionen US-Dollar an, bevor sich 2007 die Sorge vor einem Abschwung am Immobilienmarkt ausbreitete. Geldmarktfonds und andere Investoren stellten das Prolongieren der Papiere ein, was einen Ansturm auf den Markt auslöste. „Das hat eine Blase geschaffen, und die Blase ist geplatzt“, sagte Matthew Grimes, Leiter der Geldmarktforschung bei Allspring Global Investments. Bis 2015 schrumpfte der Markt daraufhin auf etwa 210 Milliarden US-Dollar.
Das aktuelle Wachstum wird zum Teil durch strengere Verschuldungs- und Liquiditätsanforderungen getrieben, die die direkte Finanzierung von Vermögenswerten für Banken verteuert haben. Diese Nachfrage hat den Aufstieg unabhängiger Sponsoren wie Nearwater, Guggenheim und Northcross befeuert, und unabhängig gesponserte Conduits machen laut Strategen von JPMorgan Chase & Co. inzwischen rund 42 % des ausstehenden ABCP-Volumens aus. Marktteilnehmer sagen, der Markt sei weit widerstandsfähiger als vor zwei Jahrzehnten.
Quelle: Bloomberg Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing