2008年の金融危機を増幅させたとして非難された資産担保コマーシャルペーパー（ABCP）が復活しつつある。銀行はバランスシートへの負担を抑えながらより多くの業務を行うため、短期資金調達市場に目を向けている。かつてウォール街が住宅ローンから複雑な仕組み信用商品まであらゆるものを資金調達する手段だったこの市場は、現在では主に銀行がバランスシートの制約を管理する道具へと変わり、流動性バッファー要件の充足や、自己資本を多く拘束せずに顧客ポジションを資金調達することに役立っているという。
連邦準備制度の最新データによると、ABCPの残高は5000億ドルを超えるまで急増した。危機前のピークの半分にも満たないものの、5年前の2倍の規模だ。銀行は、ABCPコンデュイットを運営する第三者を通じて資産や顧客取引に資金を提供できる。コンデュイットは、マネー・マーケット・ファンドやその他の投資家から短期資金を調達し、その資金で銀行とレポ取引やトータル・リターン・スワップなどの資金調達取引を行う。ストラクチャード・ファイナンスを専門とする法律事務所Mayer Brownのパートナー、ジェリー・マーラットは、「主に金融機関にとってのバランスシートの効率化だ」と述べている。
この市場はかつてサブプライム住宅ローン債券やその他の証券化債務の資金調達に使われ、2007年に住宅市場の低迷への懸念が広がる前には約1.2兆ドルまで膨らんだ。マネー・ファンドやその他の投資家がこの手形の借り換えを停止し、市場で取り付け騒ぎが起きた。Allspring Global Investmentsのマネー・マーケット調査責任者マシュー・グライムズは、「それがバブルを生み、そのバブルがはじけた」と語る。その後、市場は2015年までに約2100億ドルへと縮小した。
現在の成長は、銀行が資産を直接資金調達することを割高にしたより厳しいレバレッジおよび流動性規制によっても部分的に後押しされている。こうした需要から、Nearwater、Guggenheim、Northcrossなどの独立系スポンサーが台頭し、JPMorgan Chase & Co.のストラテジストによれば、独立系スポンサーのコンデュイットは現在ABCP残高の約42%を占めている。市場関係者は、この市場は20年前に比べてはるかに強靭になったと指摘している。
出典: Bloomberg Markets · 要約：HeadlinesBriefing