Kertas komersial berbasis aset (asset-backed commercial paper/ABCP), yang disalahkan karena memperparah krisis keuangan 2008, kembali bangkit seiring bank beralih ke pasar pendanaan jangka pendek untuk menjalankan lebih banyak bisnis dengan tekanan lebih kecil pada neraca mereka. Dahulu menjadi cara Wall Street membiayai segala hal mulai dari kredit hipotek hingga produk kredit terstruktur yang kompleks, pasar ini sebagian besar telah berkembang menjadi alat bagi bank untuk mengelola batasan neraca, membantu mereka memenuhi persyaratan penyangga likuiditas dan mendanai posisi klien tanpa mengikat terlalu banyak modal mereka sendiri.
Saldo ABCP yang beredar telah melonjak menjadi lebih dari setengah triliun dolar AS, menurut data terbaru dari Federal Reserve. Meski angka itu masih kurang dari separuh puncak sebelum krisis, jumlahnya dua kali lipat dari lima tahun lalu. Bank dapat membiayai aset atau aktivitas klien melalui pihak ketiga yang mengoperasikan konduit ABCP. Konduit tersebut menghimpun dana tunai jangka pendek dari reksa dana pasar uang dan investor lain, lalu menggunakan hasilnya untuk melakukan transaksi repo, swap total-return, dan transaksi pembiayaan lain dengan bank. "Ini adalah efisiensi neraca bagi institusi yang sebagian besar merupakan lembaga keuangan," kata Jerry Marlatt, mitra di firma hukum Mayer Brown yang berfokus pada keuangan terstruktur.
Pasar ini dahulu digunakan untuk membiayai obligasi hipotek subprime dan utang tersekuritisasi lainnya, membengkak hingga sekitar 1,2 triliun dolar AS sebelum kekhawatiran akan penurunan pasar perumahan menyebar pada 2007. Reksa dana pasar uang dan investor lain berhenti memperpanjang kertas tersebut, sehingga memicu aksi lari dari pasar. "Itu menciptakan gelembung, dan gelembung itu pecah," kata Matthew Grimes, kepala riset pasar uang di Allspring Global Investments. Pasar kemudian menyusut menjadi sekitar 210 miliar dolar AS pada 2015.
Pertumbuhan saat ini sebagian didorong oleh persyaratan leverage dan likuiditas yang lebih ketat, yang membuat pembiayaan aset secara langsung menjadi lebih mahal bagi bank. Permintaan ini mendorong munculnya sponsor independen seperti Nearwater, Guggenheim, dan Northcross, dan konduit yang disponsori secara independen kini mencakup sekitar 42% dari saldo ABCP yang beredar, menurut para strategi di JPMorgan Chase & Co. Para pelaku pasar mengatakan pasar ini jauh lebih tangguh dibandingkan
Sumber: Bloomberg Markets · Diringkas oleh HeadlinesBriefing