تشهد الورقة التجارية المدعومة بالأصول، التي أُلقي عليها اللوم في تضخيم الأزمة المالية لعام 2008، عودة إلى الواجهة، إذ تتجه البنوك إلى سوق التمويل قصير الأجل لإنجاز أعمال أكثر بضغط أقل على ميزانياتها العمومية. فبعد أن كانت وسيلة في وول ستريت لتمويل كل شيء من الإقراض العقاري إلى المنتجات الائتمانية المهيكلة المعقدة، تطورت هذه السوق إلى حد كبير لتصبح أداة تستخدمها البنوك لإدارة قيود الميزانية، إذ تساعدها على استيفاء متطلبات احتياطي السيولة وتمويل مراكز العملاء دون تقييد قدر كبير من رأسمالها الخاص.
وقد ارتفع إجمالي الورقة التجارية المدعومة بالأصول القائمة إلى أكثر من نصف تريليون دولار، وفقاً لأحدث بيانات الاحتياطي الفيدرالي. ورغم أن ذلك لا يزال أقل من نصف ذروتها قبل الأزمة، فهو ضعف حجمها قبل خمس سنوات فقط. ويمكن للبنوك تمويل الأصول أو أنشطة العملاء من خلال طرف ثالث يدير قناة ABCP، تجمع الأموال النقدية قصيرة الأجل من صناديق أسواق المال ومستثمرين آخرين، ثم تستخدم العائدات لإبرام صفقات إعادة الشراء واتفاقيات المبادلة لإجمالي العائد وغيرها من معاملات التمويل مع البنوك. وقال جيري مارلات، الشريك في شركة المحاماة Mayer Brown المتخصصة في التمويل المهيكل: "إنها كفاءة في الميزانية للمؤسسات المالية في معظمها".
كانت هذه السوق تُستخدم في السابق لتمويل السندات العقارية عالية المخاطر وغيرها من الديون المسندة، إذ تضخمت لتبلغ نحو 1.2 تريليون دولار قبل أن تنتشر مخاوف التراجع في سوق الإسكان عام 2007. وتوقفت صناديق السوق النقدية والمستثمرون الآخرون عن تجديد هذه الأوراق، مما تسبب في هلع داخل السوق. وقال ماثيو غرايمز، رئيس أبحاث السوق النقدية في Allspring Global Investments: "لقد خلق ذلك فقاعة، وانفجرت الفقاعة". وبعد ذلك تقلصت السوق إلى نحو 210 مليارات دولار بحلول عام 2015.
ويعود النمو الحالي جزئياً إلى متطلبات أكثر صرامة للرافعة المالية والسيولة جعلت تمويل الأصول مباشرة أكثر كلفة على البنوك. وقد أدى هذا الطلب إلى صعود الرعاة المستقلين مثل Nearwater وGuggenheim وNorthcross، وتمثل القنوات التي يرعاها مستقلون نحو 42% من الورقة التجارية المدعومة بالأصول القائمة، وفقاً لاستراتيجيي JPMorgan Chase & Co. ويقول المشاركون في السوق إنها أكثر مرونة بكثير مما كانت عليه قبل عقدين.
المصدر: Bloomberg Markets · لخّصه HeadlinesBriefing