Public Markets 3d

最終更新: August 21, 2026, 9:40 PM ET

今週の総括：ワシントンに翻弄された一週間

イラン戦争、政府の財政赤字、経済、企業の借入への懸念で株式と債券が激しく乱高下した激動の一時期を経て、世界市場は金曜日に落ち着きを取り戻した。米国では、ビジネス活動が活発であることを示すデータとビットコインの急騰を受けてナスダック100は5日連続の下落から脱しようとしていたが、S&P500は週間ベースでの下落に向かい、ダウ工業株30種は3月以来最大の週間下落率に直面した。しかし今週を象徴するドラマは、ワシントンの調達コスト抑制の取り組みを一蹴した債券市場で繰り広げられた。

米国債：ベッセントの介入は持ちこたえられず

米財務省による債券買い戻しの発表は長期債の売りを一時的に食い止めた――しかし長くは続かなかった。米国債務が急増する中、スコット・ベッセントは「アメリカのチーフ債券トレーダー」としての役割に踏み込み、利回りが約20年ぶりの高水準に達した後、財務省による介入の意思を示した。水曜日の拡大された財務省買い戻しのサプライズ発表は、長期債の売りが長官にとって懸念材料であることを示す最も具体的な証拠であり、2011年に最後に実施された連邦準備制度理事会（FRB）のオペレーション・ツイストを即座に想起させた。批判者たちは感銘を受けていなかった。米財務省は長期債を購入しているものの「それほど多くはない」。一方、財務長官の動きは、ウォーシュ氏に関する不確実性と世界的な金利シグナルの変化の中で、上昇する利回りを抑制しようとする試みと受け止められている。ベッセントは債券市場に落ち着きを取り戻させるための取り組みを強化すると誓っているが、現時点ではそのようにはなっていない。米国債は激しい乱高下の一週間を不透明な見通しで終え、トレーダーたちはベッセントの次の一手が読めないまま週末を迎えた。債券利回りは財務省が調達コストの抑制に努めたにもかかわらず上昇し、金曜日までには、投資家はウォルマートやその他小売業のまちまちな決算が米消費者への懸念を深める中、買い戻し計画を完全に無視するようになっていた。賭け金は構造的だ。米国債務が急増する中、ベッセントは事実上市場で最も重要なトレーダーとなった。

債券相場の下落はどこまで悪化するのか？

ウォール街はさらなる痛みに備えている。最新のMarkets Pulse調査では、回答者の過半数が、売りによって30年債利回りが数十年ぶりの高水準に押し上げられた後、10年債利回りが今年5%を超えると予測している。一部のストラテジストは、苛烈な債券相場の下落はまだ始まったばかりだと警告しており、警鐘は世界的だ。主要7カ国（G7）全体の政府調達コストの平均は、投資家がより長期の債務保有に対してより多くの補償を求めるにつれ急騰している。バンク・オブ・アメリカのハートネットは、計画が失敗すればドルに圧力がかかり、11月の中間選挙を前にリスク資産へのショート（空売り）を促すだろうと警告した。最大級の投資家はすでに適応しつつあり、ブラックロックやアヴィヴァは長期金利部分が急落する中、短期債に殺到している。今まさに債券について考えている家庭への助言は慎重さだ。高格付けの債券は株式より安全であり続けるが、価値は変動してきた。ボラティリティの下にはより深い転換がある。FTが論じたように――2010年代の夢のような世界の後、権力と財政能力の結びつきが復活したのだ。

主権者の苦悩：ロンドンからムンバイまで

英国は7月に財政赤字18億ポンドという予想外の数字を計上し、初の予算案を控えるジョン・ヒーリー財務相が直面する課題を浮き彫りにした。しかし売りは機会も生み出した。急騰する利回りを受け、英国の個人投資家は税制上有利な低クーポン国債（ギルト）を買い漁った。アジアでは、RBI（インド準備銀行）の政策議事録が予想以上に早い引き締めへの懸念を煽り、政策当局者がインフレリスクを強調する中、インド国債は下落した。一方欧州は夏の閑散期からの覚醒を余儀なくされている。債券発行は記録上最速のペースで急速に回復し、年間を通じて見られた猛烈な世界の借入ペースが延長されている。為替市場では、金利観測を背景にポンドが上昇し、FTSE100先物は安定を保った。

ドルと「通貨切り下げトレード」

米国の調達コストを抑えようとするベッセントの試みは、長期金利をほんの1日押し下げただけだった。より持続的なシグナルは弱いドルと実物資産の上昇であり、トレーダーたちがデベースメント（通貨切り下げ）トレードと呼ぶものを強化した。金とビットコインは、デベースメントへの憶測が強まる中で上昇しており、買い戻しはドル安を引き起こした。一部の投資家は、ドルが最終的にこの介入の代償を払うことになると述べている。WSJドル指数は、堅調なデータと財務省の長期債購入増加計画の間で揺れる市場の中、数カ月ぶりの安値圏で安定した。この公約はまた、調達コスト抑制の努力が長期的な通貨安をもたらした日本の政策との比較も呼んでいる。新興国市場にも波紋が広がった。南アフリカ・ランドは1ドル16ランドを下回る水準まで強含み、ドル安が進む中、イラン戦争による損失を解消した。

金の史上最高値ラリー

COMEX金は週間で5.56%高の1オンス＝4,624.10ドルで終了し、金曜日は2.4%高で引けた。銀は2.1%上昇し、両金属とも3営業日連続の上昇を記録した。金は、投資家が財務省の買い戻し拡大を財政ストレスの兆候と受け止め、新たなドル売りの波を引き起こす中、1オンス＝4,600ドルの節目を再び上回った。価格は一時揺れた。金は利回りの反発を受けて揺れ、買い戻しは短期的な対処療法と見なされる一方、原油価格の上昇がインフレによりFRBがタカ派的であり続ける可能性への懸念を煽った。銅は介入の余波の中でもトン当たり14,000ドルを上回る水準を維持した。億万長者のレイ・ダリオは、投資家は債券保有を減らし、自身が警告するあと3年で到来しかねない米国債務危機へのヘッジとして、資産の最大15%を金に配分すべきだと述べた。FTのFirst FTニュースレターが表現したように、ベッセントの市場介入は金とビットコインを押し上げた一方で、投資家を安心させることはできなかった。同じ配信では、エルニーニョ現象がパナマ運河の交通量削減を余儀なくさせていることも指摘されていた。

ビットコイン、数年ぶりの好調な一週間

ビットコインは金曜日に9%超急騰し、ピークで79,455ドルに達した――これは5月下旬以来の最高水準であり、機関投資家の需要、ショートカバー、Clarity Act（暗号資産市場構造法）の進展が重なった結果だ。ビットコインと金の急騰は、ベッセントの債券市場介入がドルを直撃する中で起こり、世界最大の暗号資産は3年以上ぶりの好調な一週間に向かっている。このラリーは株式にも波及した。急騰するビットコインと底堅い暗号資産関連株がセンチメントを支える中、米国株は金曜日に上昇した。ワシントンでは、トランプ大統領が、ビットコインとその類似資産の米国経済へのより深い統合を可能にするClarity Actへの支持を改めて確認し、ホワイトハウスでの前向きな会合の後、暗号資産関連株を押し上げた。トランプ氏はまた、規制当局が急成長する暗号資産プラットフォームHyperliquidを国内に取り込む作業を進めていると述べた。ホワイトハウスがデジタル資産取引を米国に取り戻そうとしていることを示す、これまでで最も明確なシグナルの一つだ。

暗号資産を覆う規制の影

ワシントンが歓迎ムードを演出する一方で、他の場所では監視が強まりつつある。アラブ首長国連邦（UAE）におけるバイナンス従業員をめぐる警察の捜査は、同社にとって最重要拠点の一つとなった国で取引所を試練に晒している。2人のバイナンス従業員がUAEで拘束され（後に釈放）、主要規制当局が所在する管轄区域における世界最大の暗号資産取引所が直面する法的圧力を示すものとなった。国内では、CFTC（米商品先物取引委員会）が元FTXおよびAlameda幹部に取引禁止処分を科した。これは、Weil Gotshalにおける引き抜き合戦とペンシルベニア州の新しいデータセンター規則にも言及したリスク報告書の一部だ。

米国株：ダメージを消せなかった反発

金曜日の反発は荒れた一時期の後に訪れた。米国株はウォルマートとアリババの弱い決算発表を受けて下落しており、市場関係者の間ではアリババやその他テクノロジー銘柄への影響が分析されていた。ストラテジストは、原油高、債券利回りの上昇、制限的な貿易政策にもかかわらず力強く推移してきた産業株のAI主導のラリーが、行き過ぎに見え始めていると警告している。メモリー株も同様に、AIトレードの状況への懸念が堅調なファンダメンタルズを覆い隠す中、勢いを取り戻すのに苦戦している。個別銘柄では、73%暴落して宇宙船メーカーの先行きが不透明になったヨーク・スペース・システムズに対し、アナリストが目標株価の引き下げに走った。MLBの労使紛争はアトランタ・ブレーブス株に記録的な空売り残高をもたらした。そして新興の防衛技術企業Lyntrisは、縮小されたIPOで2億9,750万ドルを調達した後、初取引日で14%下落した。

欧州：静かなアウトパフォーマー

欧州株は金曜日、予想を上回るビジネス活動データを受けて8月上旬以来最大の上げを記録し、10年ぶりの最悪連続下落を辛うじて回避した。この地域の強さは構造的なものだ。投資家は、欧州企業がここ数年で最高の決算シーズンを達成したことに気づき始めており、FTは、キャッシュ創出力、幅広い収益源、低いテック集中度がより多くの敬意に値するとして、欧州が依然として「秘密のアウトパフォーマー」であると主張している。週の前半には、世界的なテクノロジー株売りが勢いを失う中、欧州株指数は閑散とした取引でまちまちのスタートとなり、製造業株と化学株が強含んだ。別のまちまちの取引では、自動車株と半導体株の上昇も欧州全域のSTOXX600を押し上げることはできなかった。

アジア：上海のテック狂騒曲、香港を置き去りに

中国国内のテックラリーは激化しており、スターエクスチェンジ50指数（STAR50）は今年ほぼ25%上昇し、香港を追い抜いている。この狂騒は壮観なデビューを生んだ。米国本土での上場第1号となるヒューマノイドロボットメーカー、ユニトリ・ロボティクス（Unitree Robotics）は米国の制裁にもかかわらず上海で460%急騰した。ただし、このセクターの売上の多くは、訓練データをロボットメーカーに売り戻す政府支援の研修センターに依存している。半導体メーカーのYMTC（長江存儲科技）は、ライバルCXMTの足跡をたどり、上海IPOで330億元（49億ドル）の調達を計画している。香港では、華虹半導体（Hua Hong）と濰柴動力（Weichai Power）が四半期レビューを経てベンチマーク指数に加わることになり、紫金黄金（Zijin Gold）と建滔積層板（Kingboard Laminates）も追加される可能性がある。すべてのラリーが信頼されているわけではない。今年80%上昇したウーシー・アップテック（WuXi App Tec）は、懐疑派が殺到する中、主要な空売り標的となっている。グーグルの中国シフトとAIモデルをめぐる攻防も、注目すべきアジアテックのストーリーラインの一つであり続けている。また、民間投資家へのインドの原子力開放は、重要インフラの保護に焦点を当てた高いセキュリティ基準を伴っている。

韓国の半導体配当

韓国の半導体メーカーは、AIによる思わぬ利益を歴史的な還元へと変換している。韓国の半導体大手サムスン電子は、株主への記録的な800億ドルの還元計画を概説し、続いて史上最大の自社株買いを発表した。半導体メーカーがAIブームの果実を刈り取る中、サムスンは最大788.8億ドルの株式を買い戻す予定だ。SKハイニックスについては、JPモルガンが、新たな大型自社株買いに加えて来年中にさらに1,300億ドルの株主還元を追加する可能性があると述べている。一方、銀行は最近数週間、半導体メーカーの米国上場後、韓国株へのレバレッジをかけた投資の資金調達コストを半減させている。この還元計画は通貨ラリーを延長させる可能性もある。韓国の2つの半導体巨人による前例のない株主還元計画が、ウォンにとって重要な変動要因として浮上している。

保険会社、複合企業、そして恒大集団の長い尾

平安保険（Ping An）は上半期利益が36%増加したと発表し、中国株式市場のラリーが投資リターンを押し上げる中、株価は上昇した。一方、AIAグループは、香港と中国での堅調な販売に牽引され、新契約価値が13%増加したと発表した。アジアの増加する富は、地域の富の蓄積が先進国経済を上回り続ける限り、保険会社を中国の政策変更から守っている。あまり明るくないのは、450億ドルの債権を有する中国恒大集団（China Evergrande）の債権者たちの窮状だ。創業者の判決後、彼らは1ドルにつき数セントの回復に向け、ますます複雑化する道筋に直面している。インドでは、証券規制当局が記録的なスピードでJPモルガン・チェースの子会社に暫定命令を発出した。これは、同国の新しい終値オークションの操作を企てるトレーダーへの警告と見られている。

決算：小売、半導体、生活コスト

BJ's Wholesale Clubは、ガソリン価格の低下と食料品の特売が価値を求める買い物客を倉庫型店舗に引き寄せる中、通期利益見通しを上方修正した。スウェーデンのニーベ・インドゥストリー（Nibe Industrier）は、欧州と米国でのヒートポンプ需要の強さを背景に売上高と営業利益の伸びを報告し、株価は8%超上昇した。一方、アナログ・デバイセズ（Analog Devices）は、データセンターハードウェアと産業用チップの需要加速を受けて、第3四半期の利益と売上高が増加したと発表した。ウォルマートは関税還付を活用して価格を引き下げることで長期的な戦略を展開している。スターバックスが200人超の人員削減を進める中、同小売業者のEC売上高は配送の加速に伴い24%増加し、トヨタがGMの米国販売王座に挑戦しつつある。ピアソン（Pearson）はデジタル成長を背景に上半期売上高が19%増加し、役員が1,960万ポンド相当の株式を売却した。一方、アップルは遡及課税をめぐる裁判所の判決を受けてアイルランドに170億ドルの税金を支払い、新たな提出書類がiPhoneメーカーの世界的な納税義務を浮き彫りにした。消費者は他の場所でも圧迫を感じている。クルーズ会社はチップ、デポジット要件、パッケージ料金を値上げしており、一方で新学期向け支出は米国の買い物客についての新たなシグナルを提供している。

モデルナの第二幕

モデルナは、新型コロナウイルスワクチンの需要が急落した後、がん治療への方向転換によって株価を177%押し上げた。有望性を示すmRNAがん治療は株価をほぼ3倍に押し上げ、パンデミック狂騒の時代を思い起こさせた。しかしアナリストは、このがんワクチンは投資家にとって刺激的だが患者にとっては決定的ではなく、依然としてキャッシュを燃やす企業にとって臨床試験データが限定的であると警告している。

NVIDIA、AIの次のフェーズに種を蒔く

エヌビディア（Nvidia）は、データセンター電力開発企業Cloverleaf Infrastructureに数億ドルを投資する交渉を行っており、初期段階のプロジェクトにおけるチップメーカーとしての役割を固めている。FTは、このチップ大手がバランスシートを活用して新市場と新しいビジネスモデルに種を蒔くことで、ブームの次のフェーズに有利な位置にいると主張している。

IPOウォッチ：SheinからAnthropicまで

Sheinは大幅に延期されたIPOを控え、米国と欧州で圧力に直面しながら、新たな成長手段を見出すのに苦戦している。Anthropicを検討している個人投資家は、Claudeの開発元が抱える多くの事業リスクを考慮し、性急に飛び込まないよう促されている。スペースX（SpaceX）は、6月11日の862億ドルという大型IPOで上場記録を打ち破ったが、投資家にとって実際的な意味を持つ形でより多くの株式を解放しつつあり、マスク率いる同社はワシントンで勝利を重ね、有利な契約を獲得し、規制緩和の恩恵を受けている。一方、DayOne Data Centersは、計画されている米国IPOに先立ち、香港のデータセンターに資金を供給するため18億6,000万香港ドル（2億3,700万ドル）の融資を求めており、最近の借入ラッシュに拍車をかけている。

M&A：セメント、タワー、クレジット、オートクチュール

ホルシム（Holcim）は、ジェームズ・ハーディーの欧州事業の一部を8億4,000万ユーロ（9億8,100万ドル）で買収し、建材と持続可能なフローリング製品を拡大している。シンガポールでは、キャピタランド・インベストメント（Capita Land Investment）とマレーシアのIOIプロパティーズが、象徴的なOne Raffles Placeオフィス開発をめぐる19億ドルの取引に近づいている。ジェフィリーズ・クレジット・パートナーズ（Jefferies Credit Partners）は、セカンダリー市場でプライベートクレジットを取引するファンドのため、約10億ユーロ（11億6,000万ドル）を募っている。マイク・アシュリー率いるフレイザーズ・グループ（Frasers Group）は、約4,000万ポンドでのハーヴェイ・ニコルズ（Harvey Nichols）買収を含む買収によって自己変革を進めているが、株式市場は安値で買収された贅沢帝国に対して警戒心を保ち続けている。シタデル（Citadel）は、Situational Awarenessから買い叩いたポートフォリオの80%を売却済みで、最近数週間で40億ドル超のブロック取引を実行した。そしてプライベートエクイティ（PE）ファームは、15億ドルのベンチャーを通じてAI専門家の軍団を投入し、支援する企業に専門知識を組み込もうとしている。イタリアのMPSは、3つの買収の方が1つより良いと考え、批評家が「魔法の思考の行為」と呼ぶ3社合併の銀行合併を提案している。一方、ブラスケム（Braskem）は、債権者との協議が激化しているものの、裁判所保護期限の切れる数日前に至っても合意には至っていないと述べた。贅沢ブランディングさえもディールメイキングだ。パガーニやベントレーからアストンマーティンまでの自動車ブランドが、国内で最もブランド付き住宅が集中する自動車市場であるマイアミで住宅開発業者と提携しており、マーク・ザッカーバーグは約200年前のアイルランドの城邸宅を土地保有に加えた。

防衛技術に新たな挑戦者

ブラックウォーターの創設者エリック・プリンスは、Vectus Air Defense Systemsを立ち上げた。元ネイビーシールズによる民間軍事・警備サービスへの最新の進出だ。この防空スタートアップは、ウクライナ企業Swarmerと提携し、イランからの攻撃を受けている中東の拠点に防衛技術を提供することになった。

原油：地政学が下支え

原油先物は、米イラン紛争の解決に向けた進展がないまま、ワシントンが大規模な軍事行動の再開よりもテヘランへの経済的締め付けを強化する計画を立てる中、週間ベースで上昇して終えた。原油は、中東輸出を大幅に削減した紛争の中、イラン経済孤立化作戦の詳細を待つトレーダーたちと共に、週間ベースでの上昇で締めくくった。この膠着状態は物理的リスクも伴う。イランの攻撃を回避するため位置情報装置を切ってホルムズ海峡を航行する「ダーク」タンカーの急増が、壊滅的な流出の脅威を高めている。石油製品では、ヘッジファンドが欧州軽油（ディーゼル）のショートオンリーポジションを2年超ぶりの最低水準に削減し、新たな強気の賭けを積み上げている。トレーダーが歴史的な燃料逼迫を予想していることを示す兆候だ。

天然ガス、穀物、砂糖

米天然ガス先物は小幅な週間上昇を記録し、猛暑の夏の天候が冷房用の電力セクター需要を牽引する中、2週連続で上昇した。先物は、テキサスの電力需要予測がさらに暑くなることを示す中で米天然ガス需要が強まる見通しに転じたことで上昇して終えた。ただし、別の取引日では、天然ガスはシーズン開始以来最小の在庫増加にほとんど慰められることなく安値で引けた。農業分野では、貿易コミットメントに基づき中国が大豆購入を増やす中、極端な気象条件が米国の収穫量を削減する中、異常気象が作物価格を急騰させている。