Public Markets 3d

最后更新: August 21, 2026, 9:40 PM ET

本周回顾：华盛顿搅动全球市场

在经历了一段因伊朗战争、政府赤字、经济和企业借贷担忧而剧烈震荡的时期后，全球市场于周五企稳。在美国，纳斯达克100指数有望终结连续五日的跌势，数据显示商业活动活跃且比特币飙升，但标普500指数仍将录得周度跌幅，道琼斯工业平均指数则面临自3月以来最大的单周跌幅。然而，本周最引人注目的大戏发生在国债市场，债券市场对华盛顿遏制借贷成本的举措反应冷淡。

国债：贝森特的干预未能奏效

美国财政部宣布的债券回购一度止住了长期债券的抛售——但好景不长。随着美国债务不断攀升，斯科特·贝森特深入扮演了美国首席债券交易员的角色，在收益率触及近二十年高位后释放出财政部愿意干预的信号。周三突然宣布扩大国债回购规模，是迄今为止最具体的证据，表明长期债券近期的抛售已令财政部长感到担忧，此举立即让人联想到美联储的扭曲操作——该策略上次使用是在2011年。批评者并不买账：美国财政部虽然在购买长期债券，但“数量并不多”；而这位财政部长的举动被解读为试图控制不断上升的收益率，背景是沃什的不确定性以及全球利率信号的变化。贝森特誓言要加大力度恢复债券市场的平静，但到目前为止事态并未如其所愿。经历一周的剧烈波动后，美国国债以前景不明收场，交易员们带着对贝森特下一步行动的疑问进入周末。债券收益率仍在上升，尽管财政部努力压低借贷成本；到周五，投资者已经完全无视回购计划，沃尔玛和其他零售商喜忧参半的业绩加深了对美国消费者的悲观情绪。其利害关系具有结构性意义：随着美国债务飙升，贝森特实际上已成为市场中最重要的交易员。

债券抛售会有多严重？

华尔街正在为更多痛苦做准备。最新Market Pulse调查的大多数受访者预测，10年期收益率今年将突破5%，此前一轮抛售已将30年期收益率推至数十年高位。一些策略师警告称，残酷的债券抛售才刚刚开始，而且警报是全球性的：七国集团的政府平均借贷成本一直在飙升，因为投资者要求更高的补偿来持有较长期限的债务。美国银行的哈特内特警告说，如果计划失败，将给美元带来压力，并在11月中期选举前引发针对风险资产的做空押注。大型投资者已经在调整策略，随着长端债券走弱，贝莱德和英杰华正涌向短期债券。对于正在考虑是否现在投资债券的家庭来说，建议是保持谨慎：高质量债券仍比股票安全，但价值一直在大幅波动。正如《金融时报》所论述的，在这场波动的背后隐藏着更深层的转变——在2010年代的梦幻世界之后，权力与财政能力之间的联系重新浮现。

主权压力：从伦敦到孟买

英国7月份录得18亿英镑的意外预算赤字，凸显了财政大臣约翰·希利在首份预算案之前面临的挑战。然而抛售也创造了机会：收益率飙升促使英国散户投资者抢购节税的低票息金边债券。在亚洲，印度债券下跌，印度央行政策会议纪要加剧了利率可能早于预期收紧的担忧，政策制定者强调了通胀风险。与此同时，欧洲已被从夏季沉寂中惊醒：债券发行正以前所未有的速度回归，延续了全年疯狂的全球借贷步伐。在外汇市场，英镑因利率预期而上涨，富时100指数期货持稳。

美元与货币贬值交易

贝森特为平抑美国借贷成本所做的努力仅将长期收益率压低了一天；更持久的信号是美元走弱和硬资产上涨，强化了交易员所称的货币贬值交易。随着货币贬值言论升温，黄金和比特币正在上涨，回购引发了美元下跌。一些投资者表示，美元最终将为此次干预付出代价。在市场消化强劲数据和财政部增加长期债券购买计划的背景下，华尔街日报美元指数在多月低点附近企稳。这一承诺还引发了与日本政策的比较——在日本，控制借贷成本的努力导致了长期的货币疲软。新兴市场也感受到了涟漪效应：随着美元延续跌势，南非兰特升至16兰特兑1美元以下，抹去了伊朗战争期间的损失。

黄金创纪录涨势

纽约商品交易所黄金本周收涨5.56%，报每盎司4,624.10美元，周五结算价上涨2.4%；白银上涨2.1%，两种金属均录得连续第三个交易日上涨。黄金重新站上每盎司4,600美元关口，投资者将财政部扩大的回购解读为财政压力的信号，引发新一轮美元抛售。价格确实有所波动：随着收益率反弹，黄金出现震荡，回购被视为短期权宜之计，同时油价上涨加剧了通胀可能令美联储维持鹰派立场的担忧。铜在干预之后保持在每吨14,000美元上方。亿万富翁瑞·达利欧表示，投资者应减持债券并将多达15%的资金投入黄金，以对冲他警告可能在三年内到来的美国债务危机。正如《金融时报》First FT通讯所言，贝森特的市场干预未能安抚投资者，尽管它提振了黄金和比特币；同一期简报还指出厄尔尼诺现象迫使巴拿马运河削减通行量。

比特币迎来多年来最佳一周

比特币周五飙升逾9%至79,455美元的高点——创5月下旬以来最高水平——机构需求、空头回补以及《清晰法案》的进展共同推动了涨势。随着贝森特的债券市场干预冲击美元，比特币和黄金同步飙升，使这种全球最大加密货币有望录得三年多来最佳单周表现。涨势也带动了股市：周五，飙升的比特币和坚挺的加密货币股提振了市场情绪，推动美股上涨。在华盛顿，特朗普总统重申支持《清晰法案》，该法案将允许比特币及其同类资产更大程度地融入美国经济，消息传出后加密货币股在白宫积极会晤后大涨。特朗普还表示监管机构正在努力将快速增长的加密平台Hyperliquid引入境内——这是白宫希望将数字资产交易拉回美国的最明确信号之一。

加密货币面临监管阴影

就在华盛顿敞开怀抱之际，其他地方的审查正在加强。涉及币安员工的警方调查正在考验这家交易所在已成为其最重要基地之一的国家中的地位。两名币安员工在阿联酋被拘留——后来获释——这表明这家全球最大加密交易所在其主要监管机构所在司法管辖区面临的法律压力。在国内，CFTC对FTX和Alameda前高管实施了交易禁令，这是风险报告的一部分，该报告还标记了Weil Gotshal律所的挖角狂潮和宾夕法尼亚州新的数据中心规则。

美股：反弹无法抹去损失

周五的反弹之前是一段艰难时期：美股曾因沃尔玛和阿里巴巴疲弱的财报而下跌，市场评论轮番解析阿里巴巴及其他科技股的影响。策略师警告称，工业股中AI驱动的涨势开始显得过度延伸，此前一轮凌厉涨势顶住了油价上涨、债券收益率上升和限制性贸易政策的压力。存储芯片股同样难以重拾动能，对AI交易状况的担忧盖过了强劲的基本面。在个股方面，分析师纷纷下调York Space Systems的目标价，此前73%的暴跌令这家航天器制造商的前景变得不确定；美国职棒大联盟劳资纠纷推动亚特兰大勇士队股票的空头兴趣创下纪录；新上市的国防科技公司Lyntris在缩水规模的IPO筹集2.975亿美元后，首个交易日下跌14%。

欧洲：低调的跑赢者

欧洲股市周五在强于预期的商业活动数据推动下录得自8月初以来最大涨幅，勉强避免了十年来最长的连跌纪录。该地区的理由是结构性的：投资者开始注意到欧洲企业刚刚交出了多年来最佳的财报季表现，《金融时报》认为欧洲仍是低调的跑赢者，其现金创造能力、更广泛的盈利来源和较低的科技集中度值得更多尊重。本周早些时候，欧洲股指在全球科技股抛售失去动能之际于清淡交投中开盘涨跌互现，制造业和化工股走强；在另一个涨跌不一的交易日中，汽车和半导体板块的涨幅未能提振泛欧斯托克600指数。

亚洲：上海科技热潮超越香港

中国国内科技股涨势愈演愈烈，科创50指数今年以来上涨近四分之一，超越了香港。这股狂热催生了壮观的首秀：宇树科技作为首家在中国大陆上市的人形机器人制造商，在上海首日暴涨460%——尽管遭到美国禁令——不过该行业的大部分销售依赖于向机器人制造商回售训练数据的政府支持培训中心。芯片制造商长江存储计划在上海IPO中募集330亿元人民币（49亿美元），追随竞争对手长鑫存储的脚步。在香港，华虹半导体和潍柴动力将在季度检讨后加入恒生基准指数，而紫金黄金和建滔积层板也可能被纳入。并非所有涨势都受到信任：今年上涨80%的药明康德已成为做空目标，怀疑者蜂拥而至。谷歌的中国转向及AI模型之争仍是亚洲科技的另一个值得关注的故事线，印度向私人投资者开放核能领域则伴随着聚焦关键基础设施安全保障的高门槛。

韩国芯片巨头的股东红利

韩国芯片制造商正在将AI红利转化为历史性的股东回报。这家韩国芯片巨头三星制定了向股东返还创纪录800亿美元的计划，随后又宣布了史上最大规模的回购：三星将回购最多788.8亿美元股票，因为芯片制造商收获了AI繁荣的果实。在SK海力士，摩根大通表示该公司可能在其新的巨额回购基础上，到明年再增加1300亿美元的股东回报，而在该芯片制造商赴美上市后，银行已在最近几周将对杠杆押注其韩国股票的融资成本减半。这些回报计划也可能延长韩元的涨势：韩国两大芯片巨头前所未有的股东回报计划正成为影响韩元的关键变量。

保险公司、综合企业与恒大的漫长尾巴

平安报告上半年利润增长36%，推动股价上涨，中国股市反弹提振了投资回报；友邦保险公布新业务价值增长13%，主要受香港和中国内地强劲销售推动。亚洲日益增长的财富正在帮助保险公司抵御中国政策变化的影响，前提是该地区的财富积累速度继续超过发达经济体。不那么乐观的是欠债450亿美元的中国恒大债权人的处境，在创始人被判刑后，他们收回少量本金的道路变得更加复杂。在印度，证券监管机构破纪录地迅速对一家摩根大通子公司发出临时禁令，此举被视为对企图操纵该国新收盘竞价机制的交易者的警告。

财报：零售、芯片和生活成本

BJ's批发俱乐部上调了全年利润指引，较低的汽油价格和食品杂货优惠吸引了追求性价比的购物者光顾其仓储式门店。瑞典的Nibe Industrier在欧洲和美国热泵需求强劲的背景下报告销售额和营业利润增长，股价上涨逾8%；亚德诺半导体受数据中心硬件和工业芯片需求加速推动，第三财季利润和收入均实现增长。沃尔玛利用关税退款降价下注长远，即便星巴克裁员200多人；该零售商的电商销售额增长24%，配送速度加快，丰田现在正挑战通用汽车在美国的销售霸主地位。培生集团上半年收入因数字化增长而上升19%，促使一位高管套现1960万英镑股票；苹果在法院就补缴税款作出裁决后向爱尔兰缴纳了170亿美元税款，新文件凸显了这家iPhone制造商的全球税务负担。消费者在其他方面也感受到压力：邮轮公司正在上调小费、押金要求和套餐费用，而返校季消费正在为美国消费者提供新的信号。

莫德纳的第二幕

莫德纳通过转向癌症治疗，在新冠疫苗需求崩塌后将股价提升了177%。其显示出前景的mRNA癌症疗法推动股价接近三倍增长，唤起了疫情时期的狂热记忆。不过分析师提醒，这种癌症疫苗对投资者而言令人兴奋，但对患者而言尚无定论，试验数据有限，而该公司仍是一家消耗现金的企业。

英伟达播种AI的下一阶段

英伟达正在洽谈向数据中心电力开发商Cloverleaf Infrastructure投资数亿美元，巩固了这家芯片制造商在最早期项目中的角色。《金融时报》认为，这家芯片巨头在下一阶段繁荣中处于有利位置，正利用其资产负债表培育新市场和新的商业模式。

IPO观察：从Shein到Anthropic

Shein在多次推迟的IPO之前难以找到新的增长方式，在美国和欧洲均面临压力。关注Anthropic IPO的散户投资者被告诫不要急于入场，考虑到这家Claude开发商面临的诸多业务风险。SpaceX——其6月11日860.2亿美元的轰动性IPO打破了上市纪录——正在解锁更多股份，对抢购该股的投资者具有实际影响；这家马斯克旗下的公司在华盛顿持续斩获胜利，获得丰厚合同并受益于放松管制。与此同时，DayOne数据中心正在寻求一笔18.6亿港元（2.37亿美元）贷款，用于在美国IPO之前资助一个香港数据中心，进一步增加了近期的借款热潮。

并购交易：水泥、大厦、信贷与时尚

豪瑞集团正以8.4亿欧元（9.81亿美元）收购James Hardie的欧洲业务，扩展其建筑材料和可持续地板产品线。在新加坡，凯德投资与马来西亚IOI产业即将达成19亿美元的交易，收购标志性的莱佛士坊一号写字楼项目。杰富瑞信贷合作伙伴正在寻求约10亿欧元（11.6亿美元），用于一只在二级市场交易私募信贷的基金。迈克·阿什利的Frasers集团正通过收购重塑自身，包括以约4000万英镑收购哈维·尼克斯，尽管股市对这家低价购入的奢侈品帝国仍持谨慎态度。城堡投资已出售了从Situational Awareness接手的投资组合的80%，最近几周执行了超过40亿美元的大宗交易。而私募股权公司正通过一支15亿美元的合资企业部署AI专家团队，将专业知识植入其投资的公司。意大利MPS银行则认为三次收购胜过一次，提出了一项被称为需要“真正魔法思维”的三方银行合并；Braskem表示与债权人的谈判已加紧进行但在法院保护期限到期前几天仍未达成协议。就连奢侈品牌也在进行交易：从帕加尼和宾利到阿斯顿马丁等汽车品牌正与住宅开发商合作进军迈阿密——该国品牌住宅最密集的汽车市场——而马克·扎克伯格则将一座拥有近两百年历史的爱尔兰城堡庄园纳入其土地持有。

国防科技迎来新竞争者

黑水公司创始人埃里克·普林斯推出了Vectus防空系统，这是这位前海豹突击队员进军私营军事和安全服务的最新尝试。这家防空初创公司已与乌克兰公司Swarmer合作，为遭受伊朗攻击的中东设施提供防御技术。

石油：地缘政治托底

原油期货本周收高，美伊冲突没有取得解决进展，华盛顿计划收紧对德黑兰的经济施压而非重启大规模军事行动。原油录得周度涨幅，交易员等待孤立伊朗经济行动的细节，这场冲突已大幅削减中东出口。对峙也带来了实体风险：在霍尔木兹海峡关闭定位设备以躲避伊朗攻击航行的“暗船”油轮数量激增，加剧了灾难性泄漏的威胁。在成品油方面，对冲基金将欧洲柴油的纯空头头寸削减至两年多来最低水平，同时堆积新的看涨押注，表明交易员预期一场历史性的燃料紧缩。

天然气、谷物和糖

美国天然气期货小幅收涨，连续第二周上涨，炎热的夏季天气推动了空调用电需求。随着预报显示美国天然气需求随德州电力预测升温而加剧，期货收高；不过在另一个交易日，天然气结算走低，本季迄今最小的库存增幅也未能提供多少安慰。在农业领域，极端天气正推动农作物价格飙升，恶劣条件削减美国收成的同时，中国正根据贸易承诺增加大豆采购。印度允许工厂和炼厂免税进口原糖以抑制创纪录的国内价格，原糖因印度买盘迹象攀升至一年多来最高水平。

能源的地缘政治边缘地带

伊朗总统呼吁从“强势地位”结束战争，反映出关于该国能够承受多大程度经济压力的辩论。北京相信它能够抵制特朗普的经济威胁——有能力挤压美国的关键矿产供应，并承受失去伊朗原油的代价。周二，伊朗最重要的区域贸易伙伴阿联酋宣布对与德黑兰的所有交易实施全面禁运。这场冲突还在重塑航空格局：伊朗战争大幅削减了中东机场的过境交通，为首尔等枢纽创造了机会。在委内瑞拉，一家名为Pacific Coast的加州小公司正赶在大石油公司之前涌入委内瑞拉，抢夺临时政府首批开放的资产——尽管当地商业王朝对此颇有微词。

央行：杰克逊霍尔临近

Allspring的Ann Miletti表示，华尔街对下周杰克逊霍尔 symposium的担忧甚于英伟达财报，而这次会议有望成为近年来最引人入胜的一次，美联储杰克逊霍尔年会上有诸多看点。埃及连续第四次会议维持利率不变，在通胀加速且伊朗战争拖累前景的背景下选择谨慎行事。美联储会议纪要显示对加息的支持范围更广，这一鹰派倾向引发了将债券市场波动性与六旗乐园相提并论的讨论。货币市场权威达雷尔·达菲就美联储应如何处理其资产负债表以及沃什的工作组发表了见解。

贸易：牛肉、关税与墨西哥的压力

特朗普总统表示，作为促进牛肉进口的一部分，美国将暂时允许最多30万公吨碎牛肉以免征更高关税的方式入境。美国牧场主怒斥该计划是一场“背叛”，嘲笑总统声称未具名的外国供应商将提供25%折扣的说法——中期选举临近之际，牧场主的愤怒显而易见。牛群经济学是根本原因：由于干旱和低利润率，养牛户一直在缩减牛群规模，推高了牛肉的成本。在北美，谈判代表恢复了关于特朗普关税的磋商，新一轮截止日期迫在眉睫，尽管特朗普声称双方实际上已达协议，但两国在关键问题上仍有分歧。该协议草案给墨西哥带来了匹配条款的压力，令墨西哥官员措手不及。加拿大消费者也在收缩开支：加拿大零售销售在7月下滑，结束了上半年的连涨势头。特朗普还提议重启Keystone XL输油管道，尽管双边关系自二十年前首次提出以来已经恶化。集装箱革命改变了港口、城市和贸易，但集装箱革命正走向极限。“中国冲击2.0”的辩论提出了一个问题：随着中国赢得未来产业，美国应该怎么做。

监管观察：从内幕交易到驾驶数据

美国证券交易委员会指控美国银行前公用事业银行家杰森·萨茨基帮助朋友通过南泽西工业公司收购计划的关联交易非法获利1850万美元。优步面临8.25亿欧元的荷兰罚款，原因是其通过自动化系统停用司机账户且未充分告知对方。TikTok与美国司法部达成4亿美元的和解，指控涉及其非法收集儿童数据。GEO集团通过一家子公司向特朗普的超级政治行动委员会捐赠了超过140万美元，此前ICE授予其每年1.65亿美元与大规模驱逐相关的合同。联邦贸易委员会警告零售商必须披露个性化定价，否则将面临诉讼。安全监管机构对近100万辆通用汽车展开调查，涉及发动机故障隐患，尽管此前已有召回行动；中国有史以来最大规模的汽车召回将要求特斯拉和其他八家汽车制造商解决车门安全隐患，这些问题已在美国引发诉讼。被控欺诈3亿美元的创始人被判五年徒刑，法官认定脑伤确实促成了克里斯汀·亨西克的罪行。波音工程师和技术工人否决了一份为期四年的合同提议，并授权最早可在10月举行罢工。哈里王子和其他隐私诉讼原告在败诉后被命令向《每日邮报》出版商支付950万英镑的初步赔偿。

金融业动态

房利美高级管理层陷入动荡，至少10名高管离职，引发了对这家政府抵押贷款巨头内部稳定性的担忧。《金融时报》追问Jane Street究竟是对冲基金还是自营交易公司——这个问题被认为比答案更重要。Apollo表示黑客在上个月的网络攻击中获取了个人数据——包括姓名、家庭住址和社会安全号码。汇丰银行正花费6800万美元实施金融危机以来最大规模的高级银行家裁减，裁减134名高薪员工。而Rebel冰淇淋在联邦法官命令其向Van Leeuwen支付近2400万美元赔偿——因其抄袭容器设计——不到一个月后申请破产。

人物、基金与市场文化

维克多·尼德霍夫——在华尔街和壁球场上都以不按常理出牌著称——去世，享年82岁。指数基金用50年时间从被嘲笑变成了令人畏惧的存在，而贝森特的糟糕一天让投资者更加关注index funds的主导地位。火热的ETF市场由五大2026年主题驱动，包括“三冠王”和高盛的卷土重来。

AI反弹浪潮蔓延至政坛

政客们正在转而反对数据中心，选民们也不等到11月：更多地方官员因其对计算设施的支持而面临罢免选举。《金融时报》正在寻找AI投资从其他领域吸走资本的挤出效应迹象，并认为美国的科技抵制是真实存在的，AI公司和社交网络需要回应公众情绪的转变。气候因素也在增加自身的财政压力：气候风险正通过保险渠道开始向美国经济传导，引发了一个问题——企业是否因在特朗普治下保留多元化、公平与包容计划而付出了代价。在西南部，美国正在削减科罗拉多河对亚利桑那州、加利福尼亚州和内华达州的供水，亚利桑那州的份额缩减三分之一，可能增加对地下水的依赖。