Les géants de la Big Tech ont enregistré un gain inattendu de plus de 160 milliards de dollars le trimestre dernier grâce à des investissements dans d'autres entreprises d'IA, gonflant leurs bénéfices et soulevant des inquiétudes quant au fait que les gains sur papier surestiment la force du boom de l'IA. Alphabet, Amazon, Nvidia et Microsoft ont tous déclaré des hausses substantielles de leurs bénéfices avant impôts dans leurs résultats les plus récents, provenant de la ligne 'autres revenus' dans leurs comptes, qui provient en grande partie de gains de valorisation sur des participations dans d'autres grandes entreprises d'IA. Ces hausses de valorisation ponctuelles, dérivées en grande partie de l'enthousiasme autour de l'IA, risquent de fausser le tableau financier à un moment où les investisseurs examinent de près les bénéfices technologiques pour évaluer la santé de l'écosystème de l'IA.

Il y a quelques années, les investisseurs ont commencé à s'interroger sur la circularité des revenus des [Big Tech], a déclaré Ben Snider, stratège en chef actions américaines chez Goldman Sachs. Le coup de pouce au profit provenant des investissements dans l'IA soulève maintenant la question de savoir si la croissance que ces entreprises rapportent est basée sur la demande sous-jacente ou si elle est trompeuse d'une manière ou d'une autre, a-t-il ajouté. Les investissements des groupes Big Tech dans Open AI et Anthropic sont apparus de plus en plus dans leurs rapports financiers ces derniers trimestres, car les règles comptables dictent que les changements de valeur des investissements en capitaux propres à la fin de chaque trimestre apparaissent comme faisant partie du profit ou de la perte de l'entreprise. Mais leurs gains en capitaux propres ont été turbochargés cette année par l'introduction en bourse de Space X, dans laquelle Alphabet, la maison mère de Google, et Nvidia détiennent tous deux des participations. La société de fusées a absorbé la x AI d'Elon Musk avant de devenir publique, faisant de la promesse de centres de données IA en orbite une partie clé de son argumentaire. La cotation a apporté un énorme sursaut pour les investisseurs existants.

La contribution des 'autres revenus' aux bénéfices le trimestre dernier était plus du double du coup de pouce d'environ 69 milliards de dollars sur la période de trois mois précédente. Les introductions en bourse attendues d'Anthropic et d'Open AI verraient le phénomène se poursuivre l'année prochaine. Dans la dernière série de rapports sur les bénéfices, les bénéfices avant impôts ont atteint un record chez plusieurs des 'hyperscalers' de la Big Tech. Mais la principale source de ces augmentations chez Alphabet et Amazon était les 'autres revenus' provenant de gains sur Space X et Anthropic, plutôt que de nouvelles lignes d'activité ou de nouvelle génération de trésorerie.

Les 'autres revenus' ont plus que doublé pour atteindre 97,9 milliards de dollars chez la maison mère de Google Alphabet, et plus que triplé pour atteindre 53,4 milliards de dollars chez Amazon pour les trois mois jusqu'au 30 juin, par rapport aux trois mois précédents. Nvidia, qui possède un grand portefeuille de participations en capitaux propres, a divulgué la propriété de près de 123 millions d'actions dans Space X à la fin de juin. Dans les trois mois jusqu'à la fin de juillet, il a déclaré 7,7 milliards de dollars en 'autres revenus'. C'était moins que le trimestre précédent, lorsqu'il avait enregistré de gros gains sur ses actions Intel. Les analystes notent que les bénéfices sous-jacents du secteur technologique américain, qui joue un rôle central dans la performance globale du marché boursier, sont toujours solides. Mais l'apparition irrégulière des gains d'investissement en IA rend plus difficile d'obtenir une image claire. Ces gains ont soulevé des 'questions sur la qualité des bénéfices', a déclaré Manish Kabra, responsable de la stratégie actions américaines chez Société Générale, ce qui avait contribué à ce que le marché réduise les multiples cours/bénéfices des entreprises d'environ 25 fois à 20 fois. Kasper Elmgreen, directeur des investissements revenu fixe et actions chez Nordea Asset Management, a déclaré que les bénéfices du premier semestre 'surestimaient matériellement le pouvoir de bénéfices répétable' et que la circularité de ces gains d'IA était 'un point d'attention'. Les entreprises ne réévaluent leurs participations dans les entreprises privées qu'après un nouveau tour de financement, tandis que les participations cotées en bourse sont ajustées chaque trimestre. Cela peut créer une impression déformée de la croissance des bénéfices pour les investisseurs et les analystes qui regardent des indicateurs financiers de haut niveau qui ne s'ajustent pas pour ces facteurs entreprise par entreprise.