大型科技巨头上季度从其他AI公司的投资中获得了超过1600亿美元的意外之财，美化了其盈利，并引发担忧，即纸面收益正在高估AI繁荣的强度。Alphabet、Amazon、Nvidia和Microsoft在其最近的财报中均报告了税前利润的大幅提振，这些提振来自其账目中的“其他收入”项目，主要源于在其他领先AI公司股权投资的估值收益。这些主要源于对AI热情的一次性估值提振，有扭曲财务图景的风险，正值投资者密切审视科技财报以衡量AI生态系统健康状况之时。

几年前，投资者开始询问[大型科技公司]收入的循环性，高盛首席美国股票策略师Ben Snider表示。他补充道，来自AI投资的利润提振现在引发了一个问题：这些公司报告的增长是基于潜在需求，还是在某种程度上具有误导性。大型科技集团对Open AI和Anthropic的投资在最近几个季度越来越多地出现在其财务报告中，因为会计规则规定，每季度末股权投资价值的变化作为公司损益的一部分出现。但今年Space X的公开上市使他们的股权收益大幅增长，Alphabet和Nvidia都持有其股份。这家火箭公司在上市前吸收了Elon Musk的x AI，将轨道AI数据中心的前景作为其推介的关键部分。上市为现有投资者带来了巨大提振。

上季度“其他收入”对利润的贡献是前三个月约690亿美元提振的两倍多。预期Anthropic和Open AI的公开发行将使这一现象在未来一年持续。在最近一轮财报中，几家大型科技“超大规模公司”的税前利润达到创纪录水平。但Alphabet和Amazon这些增长的主要来源是来自Space X和Anthropic收益的“其他收入”，而非新业务线或新的现金生成。

Google母公司Alphabet的“其他收入”翻倍多至979亿美元，Amazon的“其他收入”翻三倍多至534亿美元，均为截至6月30日的三个月，与前三个月相比。Nvidia拥有大量股权投资组合，披露截至6月底持有近1.23亿股Space X股份。在截至7月底的三个月中，它报告了77亿美元的“其他收入”。这低于上一季度，当时它在Intel股份上确认了巨额收益。分析师指出，美国科技板块的底层盈利（在整体股市表现中起关键作用）依然强劲。但AI投资收益的块状出现使得难以获得清晰图景。这些收益引发了“盈利质量问题”，Société Générale美国股票策略主管Manish Kabra表示，这导致市场将这些公司的市盈率从25倍左右修剪至20倍左右。Nordea Asset Management固定收益和股票首席投资官Kasper Elmgreen表示，上半年盈利“实质性地高估了可重复的盈利能力”，这些AI收益的循环性是“一个关注点”。公司仅在新一轮融资后重新估值其在私营公司的持股，而公开交易的持股则每季度调整。这可能为查看未针对这些因素逐公司调整的高层财务指标的投资者和分析师造成扭曲的盈利增长印象。