Los gigantes de Big Tech registraron una ganancia inesperada de más de 160.000 millones de dólares el último trimestre por inversiones en otras empresas de IA, inflando sus beneficios y generando preocupaciones de que las ganancias en papel están sobrestimando la fuerza del auge de la IA. Alphabet, Amazon, Nvidia y Microsoft informaron aumentos sustanciales en sus beneficios antes de impuestos en sus resultados más recientes provenientes de la línea de 'otros ingresos' en sus cuentas, que proviene en gran medida de ganancias de valoración en participaciones accionarias en otras empresas líderes de IA. Estos impulsos de valoración puntuales, derivados en gran parte del entusiasmo en torno a la IA, corren el riesgo de distorsionar la imagen financiera en un momento en que los inversores examinan de cerca los beneficios tecnológicos para evaluar la salud del ecosistema de IA.

Hace un par de años, los inversores empezaron a preguntar sobre la circularidad de los ingresos de [Big Tech], dijo Ben Snider, estratega jefe de acciones de EE. UU. en Goldman Sachs. El impulso de beneficios por inversiones en IA ahora plantea la cuestión de si el crecimiento que estas empresas reportan se basa en la demanda subyacente o si es engañoso de alguna manera, añadió. Las inversiones de los grupos de Big Tech en Open AI y Anthropic han aparecido cada vez más en sus informes financieros en trimestres recientes, ya que las normas contables dictan que los cambios en el valor de las inversiones de capital al final de cada trimestre aparecen como parte de la ganancia o pérdida de la empresa. Pero sus ganancias de capital se han visto turboalimentadas este año por la salida a bolsa de Space X, en la que Alphabet, matriz de Google, y Nvidia poseen participaciones. La empresa de cohetes absorbió la x AI de Elon Musk antes de salir a bolsa, convirtiendo la promesa de centros de datos de IA en órbita en una parte clave de su presentación. La cotización proporcionó un enorme alza para los inversores existentes.

La contribución de 'otros ingresos' a los beneficios el último trimestre fue más del doble del impulso de aproximadamente 69.000 millones de dólares en el período de tres meses anterior. Las ofertas públicas iniciales esperadas de Anthropic y Open AI harían que el fenómeno continúe en el próximo año. En la ronda más reciente de informes de beneficios, los beneficios antes de impuestos alcanzaron un récord en varios de los 'hiperescaladores' de Big Tech. Pero la principal fuente de estos aumentos en Alphabet y Amazon fue 'otros ingresos' por ganancias en Space X y Anthropic, en lugar de nuevas líneas de negocio o generación fresca de efectivo.

'Otros ingresos' se más que duplicaron a 97.900 millones de dólares en la matriz de Google, Alphabet, y se más que triplicaron a 53.400 millones de dólares en Amazon para los tres meses hasta el 30 de junio, en comparación con los tres meses anteriores. Nvidia, que tiene una gran cartera de participaciones accionarias, reveló la propiedad de casi 123 millones de acciones en Space X a finales de junio. En los tres meses hasta finales de julio, reportó 7.700 millones de dólares en 'otros ingresos'. Esto fue menos que el trimestre anterior, cuando registró grandes ganancias en sus acciones de Intel. Los analistas señalan que los beneficios subyacentes del sector tecnológico de EE. UU., que juega un papel fundamental en el rendimiento general del mercado de valores, siguen siendo fuertes. Pero la aparición irregular de las ganancias de inversiones en IA dificulta obtener una imagen clara. Estas ganancias plantearon 'cuestiones sobre la calidad de los beneficios', dijo Manish Kabra, jefe de estrategia de acciones de EE. UU. en Société Générale, lo que había contribuido a que el mercado recortara los múltiplos precio-beneficio de las empresas de alrededor de 25 veces a 20 veces. Kasper Elmgreen, director de inversiones de renta fija y renta variable en Nordea Asset Management, dijo que los beneficios del primer semestre 'sobreestimaron materialmente el poder de ganancias repetible' y que la circularidad de estas ganancias de IA era 'un punto de atención'. Las empresas solo revalúan sus participaciones en empresas privadas tras una nueva ronda de financiación, mientras que las participaciones cotizadas públicamente se ajustan cada trimestre. Esto puede crear una impresión distorsionada del crecimiento de los beneficios para inversores y analistas que observan métricas financieras de alto nivel que no se ajustan por estos factores empresa por empresa.