大手テック企業の巨人たちは、他のAI企業への投資から前四半期に1600億ドル以上の思いがけない利益を計上し、収益を美化し、紙上の利益がAIブームの強さを過大評価しているのではないかという懸念を呼び起こしました。Alphabet、Amazon、Nvidia、Microsoftはすべて、直近の決算において、勘定の「その他収益」項目から税引前利益の大幅な押し上げを報告しました。これは主に、他の主要AI企業への株式持分における評価益から生じています。これらの一時的な評価益は、AIへの熱狂から大きく派生しており、投資家がテック企業の収益を精査してAIエコシステムの健全性を測ろうとしている時期に、財務像を歪めるリスクがあります。

数年前、投資家たちは[大手テック企業]の収益の循環性について質問し始めました、とGoldman Sachsのチーフ米国株式ストラテジスト、Ben Snider氏は言います。AI投資からの利益押し上げは今、これらの企業が報告している成長が根本的な需要に基づいているのか、それとも何らかの形で誤解を招くものなのかという疑問を投げかけています、と同氏は付け加えました。大手テックグループのOpen AIとAnthropicへの投資は、会計ルールが各四半期末の株式投資価値の変動を企業の損益の一部として計上することを定めているため、直近の四半期で財務報告にますます現れるようになりました。しかし、彼らの株式評価益は、Alphabet（Googleの親会社）とNvidiaの両方が出資しているSpace Xの株式公開によって、今年ターボチャージされました。ロケット企業は、上場前にElon Musk氏のx AIを吸収し、軌道上のAIデータセンターの可能性をピッチの重要な部分としました。上場は既存投資家に巨大な跳ね返りをもたらしました。

前四半期の利益への「その他収益」の寄与は、前の3か月間の約690億ドルの押し上げの2倍以上でした。AnthropicとOpen AIの予想される株式公開は、来年もこの現象が継続することを示唆しています。直近の決算発表ラウンドでは、いくつかの大手テック「ハイパースケーラー」の税引前利益が過去最高に達しました。しかし、AlphabetとAmazonでのこれらの増加の主な源泉は、新規事業や新たなキャッシュ創出ではなく、Space XとAnthropicでの利益からの「その他収益」でした。

「その他収益」は、Google親会社Alphabetで979億ドル以上に2倍超、Amazonで534億ドル以上に3倍超となりました（6月30日までの3か月間、前3か月と比較）。大規模な株式ポートフォリオを持つNvidiaは、6月末時点でSpace Xの約1億2300万株を保有していることを明らかにしました。7月末までの3か月間では、77億ドルの「その他収益」を計上しました。これは前四半期より少なく、当時はIntel株での大きな利益を計上していました。アナリストは、全体的な株式市場のパフォーマンスにおいて重要な役割を果たす米国テックセクターの実質的な収益は依然として強いと指摘します。しかし、AI投資益の塊状の出現により、クリアな像を得ることが難しくなっています。これらの利益は「収益の質に関する疑問」を提起しました、とSociété Généraleの米国株式戦略責任者、Manish Kabra氏は述べ、これが企業の株価収益率（PER）を25倍前後から20倍前後へと市場が切り下げる一因となったとしています。Nordea Asset Managementの固定収入・株式最高投資責任者、Kasper Elmgreen氏は、上半期の収益が「実質的に繰り返し可能な収益力を過大評価している」とし、これらのAI利益の循環性が「注目点」であると述べました。企業は、非公開企業への持分を新たな資金調達ラウンドの後にのみ再評価する一方、公開株の持分は毎四半期調整されます。これは、これらの要因について企業ごとに調整されていない高レベルの財務指標を見ている投資家やアナリストに、歪んだ収益成長の印象を与える可能性があります。