سجلت شركات التكنولوجيا الكبرى العملاقة مكاسب غير متوقعة تزيد عن 160 مليار دولار في الربع الأخير من الاستثمارات في شركات ذكاء اصطناعي أخرى، مما أدى إلى تحسين أرباحها وإثارة مخاوف من أن المكاسب الورقية تبالغ في تقدير قوة ازدهار الذكاء الاصطناعي. أعلنت Alphabet وAmazon وNvidia وMicrosoft جميعها عن تعزيزات كبيرة لأرباحها قبل الضرائب في نتائجها الأخيرة من بند 'الدخل الآخر' في حساباتها، والذي يأتي إلى حد كبير من مكاسب التقييم على حصص الأسهم في شركات ذكاء اصطناعي رائدة أخرى. هذه التعزيزات لمرة واحدة في التقييم، المستمدة إلى حد كبير من الحماس حول الذكاء الاصطناعي، تخاطر بتشويه الصورة المالية في وقت يتدقيق فيه المستثمرون عن كثب في أرباح التكنولوجيا لقياس صحة نظام الذكاء الاصطناعي البيئي.

قبل عامين، بدأ المستثمرون في السؤال عن دائرية إيرادات [شركات التكنولوجيا الكبرى]، قال بن سنايدر، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في جولدمان ساكس. إن تعزيز الربح من استثمارات الذكاء الاصطناعي يثير الآن تساؤلاً حول ما إذا كان النمو الذي تبلغ عنه هذه الشركات يعتمد على الطلب الأساسي أم أنه مضلل بطريقة ما، أضاف. استثمارات مجموعات شركات التكنولوجيا الكبرى في Open AI وAnthropic ظهرت بشكل متزايد في تقاريرها المالية في الأرباع الأخيرة، حيث تملي قواعد المحاسبة أن التغيرات في قيمة استثمارات الأسهم في نهاية كل ربع سنة تظهر كجزء من ربح أو خسارة الشركة. لكن مكاسب أسهمهم تم تعزيزها بشكل كبير هذا العام من خلال الطرح العام لـ Space X، التي تمتلك فيها Alphabet الشركة الأم لـ Google وNvidia حصصاً. امتصت شركة الصواريخ x AI الخاصة بـ Elon Musk قبل الاكتتاب العام، مما جعل وعد مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في المدار جزءاً رئيسياً من عرضها. قدم الإدراج دفعة هائلة للمستثمرين الحاليين.

كان مساهمة 'الدخل الآخر' في الأرباح في الربع الأخير أكثر من ضعف التعزيز البالغ حوالي 69 مليار دولار في فترة الثلاثة أشهر السابقة. من المتوقع أن تستمر الظاهرة في العام المقبل مع الطرح العام الأولي المتوقع لـ Anthropic وOpen AI. في أحدث جولة من تقارير الأرباح، وصلت الأرباح قبل الضرائب إلى مستوى قياسي في العديد من 'الموسعين الفائقين' لشركات التكنولوجيا الكبرى. لكن المصدر الرئيسي لهذه الزيادات في Alphabet وAmazon كان 'الدخل الآخر' من المكاسب على Space X وAnthropic، بدلاً من خطوط الأعمال الجديدة أو توليد النقد الجديد.

تضاعف 'الدخل الآخر' أكثر من الضعف ليصل إلى 97.9 مليار دولار في الشركة الأم لـ Google Alphabet، وأكثر من ثلاثة أضعاف ليصل إلى 53.4 مليار دولار في Amazon للأشهر الثلاثة حتى 30 يونيو، مقارنة بالأشهر الثلاثة السابقة. كشفت Nvidia، التي لديها محفظة كبيرة من حيازات الأسهم، عن ملكية ما يقرب من 123 مليون سهم في Space X في نهاية يونيو. في الأشهر الثلاثة حتى نهاية يوليو، أبلغت عن 7.7 مليار دولار في 'الدخل الآخر'. كان هذا أقل من الربع السابق، عندما سجلت مكاسب كبيرة على أسهمها في Intel. يشير المحللون إلى أن الأرباح الأساسية من قطاع التكنولوجيا الأمريكي، الذي يلعب دوراً محورياً في أداء سوق الأسهم بشكل عام، لا تزال قوية. لكن الظهور المتقطع لمكاسب استثمارات الذكاء الاصطناعي يجعل من الصعب الحصول على صورة واضحة. هذه المكاسب أثارت 'أسئلة حول جودة الأرباح'، قال مانيش كابرا، رئيس استراتيجية الأسهم الأمريكية في سوسيتيه جنرال، والتي ساهمت في تقليل السوق لمضاعفات السعر إلى الأرباح للشركات من حوالي 25 مرة إلى 20 مرة. قال كاسبر إلمجرين، رئيس الاستثمار في الدخل الثابت والأسهم في نورديا لإدارة الأصول، إن أرباح النصف الأول 'أفرطت جوهرياً في تقدير قوة الأرباح القابلة للتكرار' وأن دائرية مكاسب الذكاء الاصطناعي هذه كانت 'نقطة اهتمام'. الشركات تعيد تقييم حيازاتها في الشركات الخاصة فقط بعد جولة تمويل جديدة، بينما يتم تعديل الحيازات المتداولة علناً كل ربع سنة. يمكن أن يخلق هذا انطباعاً مشوهاً عن نمو الأرباح للمستثمرين والمحللين الذين ينظرون إلى مقاييس مالية عالية المستوى لا تعدل لهذه العوامل شركة بشركة.