Гиганты Big Tech зафиксировали неожиданную прибыль более 160 млрд долларов в прошлом квартале от инвестиций в другие ИИ-компании, приукрасив свою отчетность и вызвав опасения, что бумажные доходы завышают силу бума ИИ. Alphabet, Amazon, Nvidia и Microsoft все сообщили о существенных увеличениях своей прибыли до налогообложения в своих последних отчетах из строки 'прочий доход' в своих счетах, которая в значительной степени исходит от приростов оценки на акционных долях в других ведущих ИИ-компаниях. Эти разовые приросты оценки, во многом вызванные энтузиазмом вокруг ИИ, рискуют искажать финансовую картину в то время, когда инвесторы тщательно изучают отчеты технологических компаний, чтобы оценить здоровье экосистемы ИИ.

Пару лет назад инвесторы начали спрашивать о цикличности доходов [Big Tech], сказал Бен Снайдер, главный стратег по американским акциям в Goldman Sachs. Прирост прибыли от инвестиций в ИИ теперь поднимает вопрос о том, основан ли рост, о котором сообщают эти компании, на базовом спросе, или он в каком-то смысле вводит в заблуждение, добавил он. Инвестиции групп Big Tech в Open AI и Anthropic все чаще появлялись в их финансовой отчетности в последних кварталах, так как правила бухгалтерского учета предписывают, что изменения в стоимости капитальных вложений в конце каждого квартала появляются как часть прибыли или убытка компании. Но их капитальные приросты были турбонагнетены в этом году публичным размещением Space X, в которой у Alphabet, материнской компании Google, и Nvidia есть доли. Ракетостроительная компания поглотила x AI Илона Маска перед выходом на биржу, сделав обещание орбитальных центров обработки данных ИИ ключевой частью своего питча. Листинг принес огромный подъем для существующих инвесторов.

Вклад 'прочего дохода' в прибыль в прошлом квартале был более чем в два раза выше, чем примерно 69 млрд долларов прироста в предыдущем трехмесячном периоде. Ожидаемые IPO Anthropic и Open AI заставят феномен продолжаться в следующем году. В последнем раунде отчетов о прибыли, прибыль до налогообложения достигла рекорда у нескольких 'гипермасштабировщиков' Big Tech. Но главным источником этих увеличений у Alphabet и Amazon был 'прочий доход' от приростов на Space X и Anthropic, а не новые бизнес-линии или генерация свежих денежных средств.

'Прочий доход' более чем удвоился до 97,9 млрд долларов у материнской компании Google Alphabet, и более чем утроился до 53,4 млрд долларов у Amazon за три месяца до 30 июня, по сравнению с предыдущими тремя месяцами. Nvidia, у которой большой портфель акционных удержаний, раскрыла владение почти 123 млн акций Space X в конце июня. В три месяца до конца июля она сообщила о 7,7 млрд долларов в 'прочем доходе'. Это было меньше, чем в предыдущем квартале, когда она зафиксировала большие приросты на своих акциях Intel. Аналитики отмечают, что базовая прибыль американского технологического сектора, который играет ключевую роль в общей производительности фондового рынка, все еще сильна. Но кусковое появление приростов от инвестиций в ИИ делает труднее получить ясную картину. Эти приросты подняли 'вопросы качества прибыли', сказал Маниш Кабра, глава стратегии по американским акциям в Société Générale, что способствовало тому, что рынок сократил ценно-прибыльные мультипликаторы компаний с около 25 раз до 20 раз. Каспер Эльмгрин, директор по инвестициям в фиксированный доход и акции в Nordea Asset Management, сказал, что прибыль первой половины года 'существенно завысила повторяемую способность к прибыли' и что цикличность этих приростов ИИ была 'точкой внимания'. Компании переоценивают свои удержания в частных компаниях только после нового раунда финансирования, в то время как публично торгуемые удержания корректируются каждый квартал. Это может создать искаженное впечатление о росте прибыли для инвесторов и аналитиков, смотрящих на высокоуровневые финансовые показатели, которые не корректируются на эти факторы компания за компанией.