Die Big-Tech-Riesen verbuchten im letzten Quartal einen unerwarteten Gewinn von mehr als 160 Mrd. Dollar aus Investitionen in andere KI-Unternehmen, was ihre Gewinne aufhübschte und Bedenken aufwarf, dass Buchgewinne die Stärke des KI-Booms überbewerten. Alphabet, Amazon, Nvidia und Microsoft meldeten alle erhebliche Steigerungen ihrer Vorsteuergewinne in ihren jüngsten Ergebnissen aus der Position 'sonstige Erträge' in ihren Konten, die weitgehend aus Bewertungsgewinnen auf Eigenkapitalbeteiligungen an anderen führenden KI-Unternehmen stammen. Diese einmaligen Bewertungssprünge, die in hohem Maße aus der Begeisterung für KI resultieren, riskieren, das Finanzbild zu verzerren, zu einer Zeit, in der Anleger die Tech-Gewinne genau unter die Lupe nehmen, um die Gesundheit des KI-Ökosystems zu beurteilen.

Vor ein paar Jahren begannen Investoren, nach der Zirkularität der [Big Tech]-Umsätze zu fragen, sagte Ben Snider, Chef-US-Aktienstratege bei Goldman Sachs. Der Gewinnschub aus KI-Investitionen wirft nun die Frage auf, ob das Wachstum, das diese Unternehmen berichten, auf der zugrunde liegenden Nachfrage basiert oder in irgendeiner Weise irreführend ist, fügte er hinzu. Die Investitionen der Big-Tech-Gruppen in Open AI und Anthropic tauchten in den letzten Quartalen zunehmend in ihrer Finanzberichterstattung auf, da Rechnungslegungsvorschriften vorschreiben, dass Änderungen im Wert von Eigenkapitalbeteiligungen am Ende jedes Quartals als Teil des Gewinns oder Verlusts des Unternehmens erscheinen. Aber ihre Eigenkapitalgewinne wurden in diesem Jahr durch den Börsengang von Space X turboaufgeladen, an der sowohl die Google-Mutter Alphabet als auch Nvidia Anteile halten. Das Raketenunternehmen hatte vor dem Börsengang Elon Musks x AI übernommen, was die Aussicht auf KI-Rechenzentren im Orbit zu einem zentralen Teil seines Pitches machte. Die Notierung bescherte den bestehenden Anlegern einen enormen Auftrieb.

Der Beitrag der 'sonstigen Erträge' zu den Gewinnen im letzten Quartal war mehr als doppelt so hoch wie der Schub von rund 69 Mrd. Dollar im vorangegangenen Dreimonatszeitraum. Die erwarteten Börsengänge von Anthropic und Open AI würden das Phänomen im kommenden Jahr fortsetzen. In der jüngsten Runde der Gewinnberichte erreichten die Vorsteuergewinne bei mehreren der Big-Tech-'Hyperscaler' Rekordwerte. Aber die Hauptquelle dieser Steigerungen bei Alphabet und Amazon waren 'sonstige Erträge' aus Gewinnen bei Space X und Anthropic, nicht neue Geschäftsbereiche oder frische Cash-Generierung.

'Sonstige Erträge' mehrten sich auf über 97,9 Mrd. Dollar bei Google-Mutter Alphabet und verdreifachten sich auf über 53,4 Mrd. Dollar bei Amazon für die drei Monate bis zum 30. Juni, verglichen mit den vorangegangenen drei Monaten. Nvidia, das ein großes Portfolio an Eigenkapitalbeteiligungen hält, gab den Besitz von fast 123 Mio. Aktien an Space X Ende Juni bekannt. In den drei Monaten bis Ende Juli meldete es 7,7 Mrd. Dollar an 'sonstigen Erträgen'. Das war weniger als im Vorquartal, als es große Gewinne auf seinen Intel-Aktien verbuchte. Analysten merken an, dass die zugrunde liegenden Gewinne des US-Tech-Sektors, der eine entscheidende Rolle für die Gesamtperformance des Aktienmarkts spielt, nach wie vor stark sind. Aber das stückweise Auftreten von KI-Investitionsgewinnen macht es schwerer, ein klares Bild zu erhalten. Diese Gewinne warfen 'Fragen zur Gewinnqualität' auf, sagte Manish Kabra, Leiter der US-Aktienstrategie bei Société Générale, was dazu beigetragen habe, dass der Markt die Kurs-Gewinn-Verhältnisse der Unternehmen von rund 25-fach auf 20-fach reduzierte. Kasper Elmgreen, Chief Investment Officer für Fixed Income und Equities bei Nordea Asset Management, sagte, die Gewinne der ersten Halbjahre 'überschätzten die wiederholbare Gewinnkraft wesentlich' und die Zirkularität dieser KI-Gewinne sei 'ein Punkt der Aufmerksamkeit'. Die Unternehmen bewerten ihre Beteiligungen an privaten Unternehmen nur nach einer frischen Finanzierungsrunde neu, während börsennotierte Beteiligungen jedes Quartal angepasst werden. Dies kann für Anleger und Analysten, die auf hochrangige Finanzkennzahlen schauen, die nicht firmenspezifisch für diese Faktoren adjustiert sind, einen verzerrten Eindruck vom Gewinnwachstum erzeugen.