बिग टेक दिग्गजों ने पिछली तिमाही में अन्य AI कंपनियों में निवेश से 160 अरब डॉलर से अधिक का अप्रत्याशित लाभ दर्ज किया, जिससे उनकी कमाई सुधरी और चिंता बढ़ी कि पेपर गेन AI बूम की ताकत को बढ़ा-चढ़ाकर पेश कर रहे हैं। Alphabet, Amazon, Nvidia और Microsoft सभी ने अपने हालिया नतीजों में अपने खातों में 'अन्य आय' लाइन से अपने टैक्स-पूर्व मुनाफे में पर्याप्त वृद्धि की सूचना दी, जो मुख्य रूप से अन्य प्रमुख AI कंपनियों में इक्विटी हिस्सेदारी पर वैल्यूएशन गेन से आती है। ये एकमुश्त वैल्यूएशन बूस्ट, जो बड़े पैमाने पर AI के प्रति उत्साह से प्राप्त होते हैं, वित्तीय तस्वीर को विकृत करने का जोखिम उठाते हैं, ऐसे समय में जब निवेशक AI पारिस्थितिकी तंत्र के स्वास्थ्य का आकलन करने के लिए टेक कमाई की बारीकी से जांच कर रहे हैं।

कुछ साल पहले निवेशकों ने [बिग टेक] राजस्व की चक्रीयता के बारे में पूछना शुरू किया, गोल्डमैन सैक्स के मुख्य अमेरिकी इक्विटी रणनीतिकार बेन स्नाइडर ने कहा। उन्होंने कहा कि AI निवेश से लाभ बूस्ट अब इस सवाल को उठाता है कि क्या ये कंपनियां जिस वृद्धि की रिपोर्ट कर रही हैं, वह अंतर्निहित मांग पर आधारित है या किसी तरह से भ्रामक है। बिग टेक समूहों के Open AI और Anthropic में निवेश हाल की तिमाहियों में उनके वित्तीय रिपोर्टिंग में तेजी से दिखाई दिए हैं, क्योंकि लेखा नियम निर्धारित करते हैं कि प्रत्येक तिमाही के अंत में इक्विटी निवेश के मूल्य में परिवर्तन कंपनी के लाभ या हानि के हिस्से के रूप में दिखाई देते हैं। लेकिन इस साल Space X के सार्वजनिक फ्लोट ने उनके इक्विटी गेन को टर्बोचार्ज कर दिया है, जिसमें Google-पैरेंट Alphabet और Nvidia दोनों की हिस्सेदारी है। रॉकेट कंपनी ने सार्वजनिक होने से पहले Elon Musk के x AI को अवशोषित कर लिया, जिससे कक्षा में AI डेटा सेंटर का वादा इसकी पिच का एक प्रमुख हिस्सा बन गया। लिस्टिंग ने मौजूदा निवेशकों के लिए भारी उछाल दिया।

पिछली तिमाही में मुनाफे में 'अन्य आय' का योगदान पिछले तीन महीने की अवधि में लगभग 69 अरब डॉलर के बूस्ट से दोगुने से अधिक था। Anthropic और Open AI की अपेक्षित सार्वजनिक पेशकशें आने वाले वर्ष में इस घटना को जारी रखेंगी। हालिया कमाई रिपोर्ट के दौर में, कई बिग टेक 'हाइपरस्केलर्स' पर टैक्स-पूर्व मुनाफा रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गया। लेकिन Alphabet और Amazon पर इन वृद्धि का मुख्य स्रोत Space X और Anthropic पर लाभ से 'अन्य आय' थी, न कि नई व्यावसायिक लाइनें या नई नकदी पीढ़ी।

Google-पैरेंट Alphabet पर 'अन्य आय' 97.9 अरब डॉलर से अधिक हो गई, और Amazon के लिए 30 जून तक के तीन महीनों के लिए 53.4 अरब डॉलर से अधिक हो गई, पिछले तीन महीनों की तुलना में। Nvidia, जिसके पास इक्विटी होल्डिंग्स का एक बड़ा पोर्टफोलियो है, ने जून के अंत में Space X में लगभग 123 मिलियन शेयरों के स्वामित्व का खुलासा किया। जुलाई के अंत तक के तीन महीनों में, इसने 'अन्य आय' में 7.7 अरब डॉलर की सूचना दी। यह पिछली तिमाही से कम था, जब इसने Intel में अपने शेयरों पर बड़े लाभ दर्ज किए थे। विश्लेषकों का कहना है कि अमेरिकी टेक सेक्टर की अंतर्निहित कमाई, जो समग्र स्टॉक मार्केट प्रदर्शन में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाती है, अभी भी मजबूत है। लेकिन AI निवेश लाभ की गांठदार उपस्थिति एक स्पष्ट तस्वीर प्राप्त करना कठिन बनाती है। इन लाभों ने 'कमाई की गुणवत्ता के सवाल' उठाए, सोसाइटी जेनेराले के अमेरिकी इक्विटी रणनीति प्रमुख मनीष काबरा ने कहा, जिसने कंपनियों के प्राइस-टू-अर्निंग मल्टीपल को लगभग 25 गुना से 20 गुना तक कम करने में बाजार की मदद की। नोर्डिया एसेट मैनेजमेंट के फिक्स्ड इनकम और इक्विटी मुख्य निवेश अधिकारी कास्पर एल्मग्रीन ने कहा कि पहली छमाही की कमाई 'मौलिक रूप से दोहराने योग्य कमाई शक्ति को बढ़ा-चढ़ाकर पेश करती है' और इन AI लाभ की चक्रीयता 'ध्यान का एक बिंदु' थी। कंपनियां केवल अपनी निजी कंपनियों में होल्डिंग्स का पुनर्मूल्यांकन एक नए फंडिंग राउंड के बाद करती हैं, जबकि सार्वजनिक रूप से कारोबार की जाने वाली होल्डिंग्स को प्रत्येक तिमाही में समायोजित किया जाता है। यह उन निवेशकों और विश्लेषकों के लिए कमाई वृद्धि की एक विकृत छाप पैदा कर सकता है जो उच्च-स्तरीय वित्तीय मेट्रिक्स को देखते हैं जो इन कारकों के लिए कंपनी दर कंपनी समायोजित नहीं करते हैं।