Raksasa Big Tech mencatat keuntungan tak terduga lebih dari 160 miliar dolar kuartal lalu dari investasi di perusahaan AI lain, mempercantik laba mereka dan menimbulkan kekhawatiran bahwa keuntungan di atas kertas melebih-lebihkan kekuatan boom AI. Alphabet, Amazon, Nvidia, dan Microsoft semuanya melaporkan dorongan substansial ke laba sebelum pajak mereka di hasil terbaru mereka dari baris 'pendapatan lain' di akun mereka, yang sebagian besar berasal dari keuntungan valuasi pada saham di perusahaan AI terkemuka lain. Dorongan valuasi sekali ini, yang sebagian besar berasal dari antusiasme seputar AI, berisiko memengaruhi gambaran keuangan pada saat investor meneliti laba teknologi untuk menilai kesehatan ekosistem AI.

Beberapa tahun yang lalu investor mulai menanyakan tentang siklikalitas pendapatan [Big Tech], kata Ben Snider, strategis ekuitas AS utama di Goldman Sachs. Dorongan laba dari investasi AI kini menimbulkan pertanyaan apakah pertumbuhan yang dilaporkan perusahaan-perusahaan ini didasarkan pada permintaan mendasar atau menyesatkan dalam beberapa cara, tambahnya. Investasi grup Big Tech di Open AI dan Anthropic semakin muncul di pelaporan keuangan mereka di kuartal-kuartal terbaru, karena aturan akuntansi menentukan bahwa perubahan nilai investasi ekuitas di akhir setiap kuartal muncul sebagai bagian dari laba atau rugi perusahaan. Tapi keuntungan ekuitas mereka diturbocharge tahun ini oleh penawaran publik Space X, di mana Alphabet induk Google dan Nvidia keduanya memiliki saham. Perusahaan roket itu menyerap x AI Elon Musk sebelum go public, membuat janji pusat data AI di orbit menjadi bagian kunci pitch-nya. Listing memberikan kenaikan besar bagi investor yang sudah ada.

Kontribusi 'pendapatan lain' ke laba kuartal lalu lebih dari dua kali lipat dorongan sekitar 69 miliar dolar di periode tiga bulan sebelumnya. Penawaran publik yang diharapkan Anthropic dan Open AI akan membuat fenomena ini berlanjut tahun depan. Di putaran terbaru laporan laba, laba sebelum pajak mencapai rekor di beberapa 'hyperscaler' Big Tech. Tapi sumber utama peningkatan ini di Alphabet dan Amazon adalah 'pendapatan lain' dari keuntungan di Space X dan Anthropic, bukan lini bisnis baru atau generasi tunai segar.

'Pendapatan lain' lebih dari dua kali lipat menjadi 97,9 miliar dolar di induk Google Alphabet, dan lebih dari tiga kali lipat menjadi 53,4 miliar dolar di Amazon untuk tiga bulan hingga 30 Juni, dibandingkan tiga bulan sebelumnya. Nvidia, yang memiliki portofolio besar kepemilikan ekuitas, mengungkapkan kepemilikan hampir 123 juta saham di Space X akhir Juni. Di tiga bulan hingga akhir Juli, melaporkan 7,7 miliar dolar 'pendapatan lain'. Ini kurang dari kuartal sebelumnya, saat mencatat keuntungan besar di saham Intel. Analis mencatat bahwa laba mendasar dari sektor teknologi AS, yang memainkan peran vital di kinerja pasar saham secara keseluruhan, tetap kuat. Tapi kemunculan yang tidak merata dari keuntungan investasi AI membuat lebih sulit mendapatkan gambaran jelas. Keuntungan ini menimbulkan 'pertanyaan kualitas laba', kata Manish Kabra, kepala strategi ekuitas AS di Société Générale, yang telah berkontribusi pada pasar memangkas multiple price-to-earnings perusahaan dari sekitar 25 kali ke 20 kali. Kasper Elmgreen, chief investment officer fixed income dan ekuitas di Nordea Asset Management, bilang laba paruh pertama 'secara material melebih-lebihkan kekuatan laba yang dapat diulang' dan siklikalitas keuntungan AI ini 'titik perhatian'. Perusahaan hanya merevaluasi kepemilikan mereka di perusahaan swasta setelah putaran pendanaan baru, sementara kepemilikan yang diperdagangkan publik disesuaikan tiap kuartal. Ini bisa menciptakan kesan terdistorsi pertumbuhan laba bagi investor dan analis yang melihat metrik keuangan tingkat tinggi yang tidak disesuaikan untuk faktor-faktor ini perusahaan per perusahaan.