Selon BNP Paribas SA, le secrétaire au Trésor Scott Bessent devrait résister aux appels à supprimer l'obligation à 20 ans, car cela pourrait augmenter les coûts d'emprunt. Les traders d'obligations spéculent sur la possibilité que Bessent incline davantage l'emprunt de la nation loin des obligations à longue échéance, où les rendements se négocient près de sommets pluridécennaux, et plutôt vers la dette à court terme. Réduire ou éliminer l'émission de l'obligation à 20 ans, qui exige un rendement plus élevé que les échéances voisines, est apparu comme une option radicale.
Une telle mesure "ne fonctionnera pas", ont déclaré les stratèges dirigés par Guneet Dhingra, responsable de la stratégie des taux américains. C'est parce qu'ils considèrent qu'il est peu probable qu'elle fasse baisser les rendements "de manière durable", et pourrait plutôt entraîner des "conséquences imprévues" telles que des rendements plus élevés et une liquidité moindre. "Supprimer l'obligation à 20 ans pourrait être perçu comme de la panique et signaler un épuisement de la boîte à outils du Trésor, encourageant les bond vigilantes", ont écrit Dhingra et ses collègues Sebastian Mauleon et Vincent Zhou dans une note aux clients. Ils ont maintenu une recommandation de vente à découvert des Treasuries à 30 ans, visant une hausse du rendement à 5,8% contre 5,64% actuellement.
Le débat montre comment les interventions inhabituelles de Bessent sur le marché apportent de l'incertitude à un domaine de l'élaboration des politiques américaines longtemps connu pour être régulier et prévisible. Cela augmente les enjeux avant la déclaration trimestrielle de refinancement du Trésor prévue le 4 novembre, où le département expose ses plans d'émission. Ce sera la première déclaration de ce type depuis que les responsables ont revu de manière inattendue le programme de rachat de Treasuries à longue échéance, surnommé par Bessent "Treasury twist".
La mesure a initialement apporté un certain soulagement aux obligations à long terme avant que les rendements ne reprennent leur progression pour atteindre un sommet de 24 ans. L'équipe de Dhingra a déclaré que l'échec du programme de rachat élargi à enrayer la hausse des rendements montre que les changements dans l'offre ont un impact limité. Réduire les émissions à long terme nécessiterait à son tour de vendre plus de bons à moins d'un an, une mesure coûteuse alors que la Réserve fédérale augmente les taux d'intérêt. "En fin de compte, les mouvements de la boîte à outils du Trésor équivalent à un 'pansement sur une blessure par balle', à notre avis, à moins que les problèmes fondamentaux liés à l'inflation et aux déficits ne soient résolus – et nous voyons actuellement peu de signes que cela se produise", ont-ils écrit.
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing