Министерство финансов США объявило 19 августа о том, что удвоит объем обратного выкупа долгосрочных облигаций, с 2 млрд долларов до минимум 4 млрд долларов за операцию, направленный на сектор от 10 до 30 лет и действующий с 9 сентября по 4 ноября. Объявление последовало после того, как доходность 30-летних облигаций достигла максимума за 19 лет. Доходности упали в течение нескольких минут. К следующему дню они вернулись к уровням выше начальных.

Вердикт рынка был быстрым: Это было не управление ликвидностью, а управление ценами — и ошибка гораздо больше, чем предполагают 4 млрд долларов. Объявление Министерства финансов раскрыло игру. Оно оправдывало более крупные операции как поддержку ликвидности в секторах с «постоянной сильной поддержкой со стороны участников рынка», но сильная поддержка является определением здорового, работающего рынка. Не было провальных аукционов, не было блокировки балансов дилеров, не было принудительных распродаж, ничего похожего на казначейские облигации в марте 2020 года или британские гильты в сентябре 2022 года.

Волатильность была сдержана, а торговля была упорядоченной — не сбой, а машина выполняющая свою работу. Подумайте, что оценивала машина. Инфляция составляет 3–4% и с 2021 года превышает цель ФРС. Безработица составляет 4,1%, полная занятость по любому определению. Дефицит составляет около 6% ВВП, число, которое Америка никогда не производила ранее в мирное время при полной занятости. Государственный долг превысил 40 трлн долларов в ту же неделю, когда вмешалось Министерство финансов.

Чистые проценты превысят 1,1 трлн долларов в этом финансовом году, больше, чем оборонный бюджет. Доходность 10-летних облигаций, даже после летней распродажи, находится на уровне или ниже номинального темпа роста экономики. Это означает, что заемщик (федеральное правительство), имеющий дефицит 6% при полной занятости и инфляцию выше цели, все еще финансирует себя примерно по ставке, равной темпу роста его экономики.