ट्रेजरी विभाग ने 19 अगस्त को घोषणा की कि वह अपनी लंबी अवधि की बॉन्ड वापसी का आकार दोगुना कर देगा, प्रति संचालन $2 अरब से कम से कम $4 अरब तक, जिसका लक्ष्य 10 से 30 वर्षों के क्षेत्र को है और जो 9 सितंबर से 4 नवंबर तक चलेगा। यह घोषणा तब आई जब 30-वर्षीय उपज 19 वर्षों के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई थी। उपज कुछ ही मिनटों में गिर गई। अगली दोपहर तक वे अपने शुरू होने वाले स्तरों से ऊपर वापस आ गए थे।

बाजार का फैसला त्वरित था: यह तरलता प्रबंधन नहीं था, यह कीमत प्रबंधन था—और एक बहुत बड़ी गलती जो $4 अरब से कहीं अधिक है। ट्रेजरी की घोषणा ने खेल खोल दिया। उन्होंने बड़े संचालनों को "बाजार भागीदारों से लगातार मजबूत सहयोग" वाले क्षेत्रों में तरलता समर्थन के रूप में औचित्य दिया, लेकिन मजबूत सहोग स्वस्थ, कार्यरत बाजार की परिभाषा है। कोई असफल नीलामी नहीं थी, कोई डीलर बैलेंस शीट जाम नहीं था, कोई मजबूरी से अनवाइंड नहीं था, मार्च 2020 में ट्रेजरिस या सितंबर 2022 में यूके गिल्स जैसा कुछ भी नहीं था।

अस्थिरता नियंत्रित थी, और व्यापार व्यवस्थित था—कोई खराबी नहीं बल्कि मशीन अपना काम कर रही थी। सोचिए कि मशीन क्या मूल्य निर्धारित कर रही थी। मुद्रास्फीति 3% से 4% है और 2021 से फेड के लक्ष्य से ऊपर है। बेरोज़गारी 4.1% है, किसी भी परिभाषा के अनुसार पूर्ण रोजगार। घाटा सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 6% चल रहा है, एक संख्या जो अमेरिका ने पूर्ण रोजगार के शांतिकाल में पहले कभी नहीं दी है। राष्ट्रीय ऋण $40 ट्रिलियन पार गया उसी सप्ताह जब ट्रेजरी ने हस्तक्षेप किया।

शुद्ध ब्याज इस वित्तीय वर्ष में $1.1 ट्रिलियन से अधिक होगा, जो रक्षा बजट से अधिक है। 10-वर्षीय उपज, यहां तक कि गर्मियों की बिक्री के बाद भी, अर्थव्यवस्था के नाममात्र विकास दर पर या उसके नीचे स्थित है। इसका मतलब है कि एक उधारकर्ता (केंद्र सरकार) जो पूर्ण रोजगार पर 6% घाटा चला रहा है, जिसमें लक्ष्य से ऊपर मुद्रास्फीति है, फिर भी लगभग उसी दर पर खुद को वित्त पोषित करता है जिस दर पर उसकी अर्थव्यवस्था बढ़ती है।