ऑपरेशन एपिक फ्यूरी शुरू होने के बाद से, बॉन्ड यील्ड में वृद्धि हुई है। इसके कारणों को लेकर कई तर्क दिए जा रहे हैं। शायद वे इसलिए अधिक हैं क्योंकि तेल की कीमतों में उछाल आया, जिससे मुद्रास्फीति की उम्मीदें बढ़ीं। शायद वे इसलिए बढ़े क्योंकि निवेशक फेड की विश्वसनीयता और/या अमेरिकी ऋण की सुदृढ़ता पर सवाल उठा रहे हैं। या शायद — जैसा कि स्टीफन मिरान ने पिछले सप्ताह लिखा था — ऐसा इसलिए है क्योंकि ईरान पर आक्रमण वह क्षण था जब निवेशकों ने अपनी दीर्घकालिक आर्थिक विकास अपेक्षाओं को बढ़ाना शुरू किया। हम जो कह सकते हैं वह यह है कि उच्च बॉन्ड यील्ड का मतलब है कि सरकारों को अब बॉन्ड बेचते समय गोलीबारी शुरू होने से पहले की तुलना में अधिक भुगतान करना पड़ता है। कितना अधिक? अल्फाविल का अनुमान है लगभग $50 बिलियन इस वर्ष। लेकिन यह एक कष्टप्रद रूप से जटिल चीज है जिसका अनुमान लगाना मुश्किल है। चूंकि अल्फाविल अपने सहयोगियों के बुलाने पर संख्याओं की गणना करने के लिए मूर्खतापूर्वक स्वयंसेवक बना, हमने सोचा कि आपको भी इस कार्य को सहन करना केवल उचित होगा। यह इतना कठिन नहीं है, है ना? बस जारी किए गए कुल बॉन्ड लें और यील्ड में वृद्धि की मात्रा से गुणा करें? अफसोस, नहीं। यह निकालने के लिए कि सरकारों ने अतिरिक्त वार्षिक ब्याज लागत के रूप में कितना अधिक लॉक किया है, हमें एक काउंटरफैक्टुअल विश्लेषण चलाने की आवश्यकता है, जिसमें प्रत्येक नए जारी बॉन्ड द्वारा लॉक किए गए ब्याज लागत की तुलना उस ब्याज दर से की जाती जिसे वे लॉक कर सकते थे, यदि यील्ड नहीं बढ़ी होती (जैसे कि वे बढ़ी हैं)। और चूंकि कुछ बॉन्ड दो साल की अवधि के साथ जारी किए जाते हैं, कुछ तीन साल, कुछ 40 साल, हमें उनके काल्पनिक जारी लागत का मिलान प्रत्येक संप्रभु यील्ड कर्व के उपयुक्त बिंदु से करना होगा। वास्तव में, अधिकांश G7 देशों के लिए, हमें दो यील्ड कर्व की आवश्यकता होती है: एक नाममात्र और एक मुद्रास्फीति-लिंक्ड। इसलिए गणनाएं बिल्कुल भी जटिल नहीं हैं, लेकिन इकट्ठा करने के लिए काफी डेटा है। हमने पहले G7 के प्रत्येक देश से जितनी हो सके उतनी बॉन्ड नीलामी, सिंडिकेशन और प्राथमिक बाजारों में अन्य गतिविधियों का विवरण डाउनलोड किया। पाठक, यह आपके अनुमान से कहीं अधिक जटिल था। यूके, यूएस, जर्मनी, कनाडा, फ्रांस और जापान जैसे समझदार देशों के लिए, यह काफी सीधा है, भले ही थोड़ा समय लेने वाला हो। निश्चित रूप से, विभिन्न ऋण प्रबंधन कार्यालयों की अपनी गूढ़ विचित्रताएं हैं। यूके के DMO में सीधी नीलामी, सिंडिकेशन और निविदाओं के लिए अलग-अलग डाउनलोड हैं। फ्रांसीसी सिंडिकेशन को अलग करते हैं, जबकि कनाडाई ग्रीन बॉन्ड जारी करने को अलग करते हैं। और उन सभी के अपने फॉर्मेटिंग कन्वेंशन हैं। लेकिन वे कम से कम अपने डेटा को सुलभ बनाने की कोशिश करते दिखते हैं। फिर इटली है। आप सोचेंगे कि चालू वर्ष की नीलामी के परिणाम डाउनलोड करने के लिए बांका डी'इटालिया का यह लिंक बिल्कुल सही हो सकता है। लेकिन यह न केवल सिंडिकेशन को छोड़ देता है, बल्कि उनके भारी खुदरा जारी कार्यक्रम को भी छोड़ देता है। इसलिए हम अल्फाविल के मित्र और इतालवी बॉन्ड गुरु गस बराटा के पास गए, जिन्होंने हमें अधिक व्यापक डेटा भेजा। अगला, हमने सरकारों द्वारा अपने ऋण बेचे जाने वाले वास्तविक यील्ड की तुलना फरवरी के अंत में द्वितीयक बाजार के स्तरों से की। यहां अमेरिका, यूके और इटली के लिए कुछ मध्यवर्ती डेटा बिंदु हैं (केवल उनके गैर-मुद्रास्फीति-लिंक्ड भाग): हमें बस प्रत्येक बुलबुले और प्रत्येक देश के पूर्व-युद्ध यील्ड कर्व के बीच के अंतर को फरवरी के अंत तक जारी बॉन्ड के आकार से गुणा करना था, और योग जोड़ना था। ता दा: $16.25 बिलियन। दिलचस्प बात यह है, कम से कम हमारे लिए, अब तक जारी लागत के लिए आनुपातिक रूप से सबसे बड़ा झटका वाला देश यूके रहा है — जहां अब तक लॉक की गई जारी-भारित ब्याज दरें पूर्व-युद्ध स्तरों से पूरे 71 बीपीएस अधिक हैं। इसकी तुलना जापान के लिए अब तक लॉक की गई जारी-भारित ब्याज दरों में मामूली 21 बीपीएस की वृद्धि से करें। और, स्पष्ट होने के लिए, हमने अपने गणनाओं से बिलों को बाहर रखा है, और पूरी तरह से फिक्स्ड और मुद्रास्फीति-लिंक्ड कूपन बॉन्ड पर ध्यान केंद्रित किया है। हमने सोचा कि ऐसा इसलिए हो सकता है क्योंकि यूके ने जापान की तुलना में अपनी जारी को कर्व पर आगे बढ़ा दिया, लेकिन गैर-बिल जारी की औसत परिपक्वता दोनों संप्रभुों के लिए लगभग समान है। इसके अलावा, 10-वर्षीय जापानी सरकारी बॉन्ड यील्ड में वृद्धि हल्की नहीं है…