El Departamento del Tesoro anunció el 19 de agosto que duplicaría el tamaño de sus recompras de bonos a largo plazo, de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación, dirigidas al sector de 10 a 30 años y que se ejecutarán del 9 de septiembre al 4 de noviembre. El anuncio llegó después de que el rendimiento de los bonos a 30 años tocara un máximo de 19 años. Los rendimientos cayeron en cuestión de minutos. Para la tarde siguiente, habían completado un ciclo completo volviendo a niveles superiores a donde comenzaron.

El veredicto del mercado fue rápido: Esto no era gestión de liquidez, era gestión de precios, y un error mucho mayor de lo que sugieren los $4 mil millones. El anuncio del Tesoro dejó las cartas sobre la mesa. Justificó las operaciones más grandes como apoyo de liquidez en sectores con "patrocinio fuerte y constante de los participantes del mercado", pero un patrocinio fuerte es la definición de un mercado saludable y funcional. No hubo subastas fallidas, ni congelación del balance de los distribuidores, ni desmantelamientos forzados, nada que se pareciera a los bonos del Tesoro en marzo de 2020 o a los gilts británicos en septiembre de 2022.

La volatilidad estaba contenida y el comercio era ordenado; no era una falla, sino la máquina haciendo su trabajo. Considere qué estaba valorando la máquina. La inflación es del 3% al 4% y ha estado por encima del objetivo de la Reserva Federal desde 2021. El desempleo es del 4.1%, pleno empleo según cualquier definición. El déficit está cerca del 6% del producto interno bruto, una cifra que Estados Unidos nunca había producido antes en tiempos de paz con pleno empleo. La deuda nacional cruzó los $40 billones la misma semana que el Tesoro intervino.

Los intereses netos superarán los $1.1 billones este año fiscal, más que el presupuesto de defensa. El rendimiento a 10 años, incluso después de la venta masiva del verano, se sitúa en o por debajo de la tasa de crecimiento nominal de la economía. Eso significa que un prestatario (el gobierno federal) que ejecuta déficits del 6% con pleno empleo e inflación por encima del objetivo, aún se financia aproximadamente a la tasa a la que crece su economía.