財務省は8月19日、長期債の買い戻し規模を20億ドルから1回あたり少なくとも40億ドルに倍増させ、10〜30年期セクターを対象に、9月9日から11月4日まで実施すると発表した。この発表は、30年期利回りが19年ぶりの高値をつけた後に行われた。利数は数分で下落した。翌日の午後には、始値より高い水準まで戻っていた。

市場の判断は迅速だった：これは流動性管理ではなく、価格管理であり、40億ドルが示唆するよりもはるかに大きな誤りであった。財務省の発表はゲームを暴露した。それは、「市場参加者からの一貫した強いスポンサーシップ」を持つセクターにおける流動性支援として、より大きな操作を正当化した。しかし、強いスポンサーシップとは、健全で機能する市場の定義である。失敗した入札はなく、ディーラーのバランスシートの凍結もなく、強制アンワインドもなく、2020年3月の米国債や2022年9月の英国ギルツに似たものは何もなかった。

ボラティリティは抑制され、取引は秩序正しかった。故障ではなく、機械がその仕事をしていたのである。機械が何を評価していたかを考えよ。インフレ率は3〜4%で、2021年以来FRBの目標を上回っている。失業率は4.1%で、どの定義によっても完全雇用である。赤字はGDPの約6%で推移しており、アメリカが完全雇用の平和時に以前に生産したことのない数字である。国家債務は財務省が介入した同じ週に40兆ドルを超えた。

純利息はこの会計年度に1.1兆ドルを超え、国防予算を超える。夏の売り抜け後も、10年期利数は経済の名目成長率と同程度かそれ以下にある。つまり、完全雇用下で6%の赤字を計上し、目標を上回るインフレがある借手（連邦政府）が、依然として経済の成長率ほぼ同等のレートで自己資金調達を行っていることを意味する。